预告3Q20净利润同比增长40-90%

公司披露3Q20业绩预增公告：预计前三季度实现归母净利润4.5-5.1亿元，同比增长45-65%，隐含3Q20单季归母净利润1.8-2.4亿元，同比增长40-90%。业绩预告超出我们预期，我们认为主要因EPC及装配式业务带动收入增长和利润率提升。

关注要点

装配式及EPC业务带动3Q20盈利强劲增长。以预告中枢计算，预计公司3Q20实现净利润2.1亿元，同比增长65%，延续强劲增长。我们估计3Q20单季公司收入同比增长约15%（1Q/2Q20单季收入分别同比+6%/-4%），恢复较快增长；预告净利润中枢对应单季净利率6.9%（1Q/2Q20单季净利率分别为5.4%/6.1%），同比、环比均有所提升。我们认为三季度“装配式+EPC”新业务的收入贡献进一步提高，带动公司收入恢复较快增长的同时、助力公司利润率水平提升。

3Q20新签订单延续强劲。2020年以来“装配式+EPC”业务驱动公司新签订单延续强劲增长：2Q20/3Q20单季公司新签订单分别同比增长53%/56%；2020年前三季度公司新签订单同比增长21%，其中传统钢结构分包、装配式+EPC业务订单分别同比增长14%、41%。我们认为公司新签订单强劲增长有望支撑未来收入增长，装配式及EPC类业务占比提升有望继续带动公司利润率提升。

公司盈利增长确定性强；继续看好公司投资机会。我们认为2020-2021年公司盈利增长确定性较强：一方面考虑到钢结构在公共、商业等建筑领域渗透率提升，传统钢结构业务有望持续稳健增长；另一方面“装配式+EPC”业务持续快速拓展，在手订单充足，为公司未来收入确认提供保障。考虑到当前公司估值回到低位，我们继续看好公司投资机会。

估值与建议

考虑到公司利润率提升速度超预期，我们上调2020/2021年归母净利润预测8%/4%至6.0/7.5亿元。当前价对应15x2021eP/E，维持目标价10.0元不变，对应27x2021eP/E和77%上行空间。维持跑赢行业评级。

风险

装配式+EPC业务拓展不及预期；在手项目执行进度不及预期。