就诊人次+单次支出双升，口腔医疗规模突破千亿。我国口腔患病率较高，例如5岁儿童的龋齿率从2005年的66%提升至2015年的72%，各类口腔疾病贯穿人的一生。根据历年中国卫生与健康统计年鉴，2010-2018年，我国口腔医院门诊就诊数量从1800万人次增至4012万人次，牙齿健康意识显著提升。中国口腔医疗行业的市场规模随之不断增长，从2008年底200亿元增至2017年的880亿元，十年复合增速18%，2019年达到1035亿元。一个区域牙科市场规模的大小，与所在地人口规模、经济发展水平以及牙齿健康意识息息相关。以上海为例，2015-2019年上海市单次牙科服务平均支出从326元增至457.7元，预计2024年上海将增至592.4元，领先浙江省。

需求后劲：基本医疗需求量仍占主体，“爱美”需求超预期增长。当前驱动口腔医疗服务市场持续增长的有两大需求：刚性需求（基本医疗需求）和非刚性去修（“爱美”需求）。基本医疗需求占据主体，患者就诊量占比在90%以上。但从趋势来看，牙齿矫正、牙齿美白、牙贴面等美容需求成为口腔业务新增流量的主要来源，其中牙齿矫正在新流量中的占比达到35.6%。以温州为例，相比口腔修复科、口腔综合治疗科，牙齿正畸科、种植牙科单价高（分别达到6,006.9元、5,780.4元），盈利能力更强。

中国口腔医疗：温州市民营口腔医疗服务龙头。公司收入主要来自向个人提供综合牙科服务，范围主要涵盖口腔综合治疗科、口腔修复科、种植牙科及牙齿正畸科四个牙科科室。其中口腔综合治疗为最大收入来源：2017-2019年，来自口腔综合治疗收入从1606.8万元增至3011.0万元，收入占比提升至36.2%。牙齿正畸科收入同期从1323.1万元增至2093.4万元，收入占比为25.2%。近年来，种植牙科收入占比大幅提升，整体收入从2017年的263.2万元增至2019年的944.8万元，收入占比从5.5%提升至11.4%。目前公司拥有及运营由四家民营牙科医院所组成的牙科医院网络，即温州市区的温州医院及鹿城医院、瑞安市的瑞安分院以及龙港市的苍南医院。当前所有民营牙科医院均为温州市医疗保障局营运的基本医疗保险计划下的「医疗保险定点」医院。

竞争优势：品牌知名度+人才优势，温州市最大的私人牙科服务提供商。据弗若斯特沙利文报告，按2019年的收益计是温州最大的私人牙科服务提供商，在温州私营及整个牙科服务市场的市场份额分别约为23.5%（超过2019年温州第二至第五大民营牙科服务提供商的总市场份额）及11.8%。牙医是牙科服务行业的核心资产，公司具备大量技术娴熟的精干牙医及医疗专业人士，累计拥有49名持牌执业牙科医生，平均拥有九年临床经验。团队还包括69名护士及31名其他医学专业人员。

管理团队普遍拥有15年以上的医院管理经验，在口腔行业享有高知名度。且公司拥有忠实的患者群，整体患者投诉量较少而复诊患者人数较多。截至最新，公司共接到25宗患者有关牙科服务的投诉，占同期进行的牙科疗程总数少于0.1%（对比1.0%的温州市行业平均水平）。

口腔医疗机构存在地域性龙头，新三板成为聚集地。纵观整个医疗口腔产业链，产业链上游为耗材及器械制造商，目前以进口品牌主导；中游以传统口腔医疗设备耗材的经销商/信息化软件提供商为主，在产业链中占比较低；下游为各类医疗机构，各类连锁企业受到资本热捧，均在跑马圈地，持续扩张。牙科服务提供商主要分为四类，即综合医院牙科部、公立牙科医院、民营牙科医院及私人牙科诊所。相比之下，民营牙科医院具备比较优势，预计市场份额将进一步提升。目前在A股上市的以口腔医疗连锁经营为主要经营模式有通策医疗：公司集临床、科研、教学三位一体，目前拥有已营业口腔医疗机构35家。由于各类连锁企业目前规模较小，且地域性较为突出，相比A股和港股，新三板市场反而成为口腔医疗机构的聚集地，代表企业有：可恩口腔、小白兔、华美牙科等。

风险提示：政策风险，医疗安全风险，连锁扩张失败风险，经营不当风险。