事件。2020年10月14日公告，公司前三季度归母净利3.3-3.65亿元，同比增长0.25%-10.89%。公司第三季度归母净利1.7-2.1亿元，同比增长419.87%-524.74%。

锂盐价格正在回暖，锂盐产销增长，有望增厚公司盈利。根据上海有色网，10月14日工业级碳酸锂价格上涨300元/吨至3.6万元每吨，电池级碳酸锂价格上涨500元/吨至4.1万元每吨。随着下游新能源车需求进一步增长，锂盐价格有望继续上涨。根据公司2019年年报披露，2019年销售锂盐产品折碳酸锂当量为4.8万吨，受益于全球新能源车需求增长，我们预计公司2020年有望超过6万吨。公司现有氢氧化锂产能3.1万吨/年，三期将再建设5万吨氢氧化锂产能，项目建成后，有望成为全球最大的氢氧化锂供应商。量价齐升，有望增厚盈利。

TWS进展突出，乘势发力电池业务，有望为公司提供新的盈利点。根据中报披露，公司锂电池业务收入达到4.1亿元，在总营收中占比17%；毛利率达16%，毛利贡献14%，正在成为公司重要的盈利增长点。赣锋电子TWS电池年化产量可达到约4000万只，市占率预计达到8%；根据Counterpoint数据，推算2022年全球TWS耳机电池产品的需求达到14亿只，是今年的约3倍。我们认为赣锋锂业30亿投资建设高端聚合物锂电池研发及生产基地，有望提供新的盈利点。

盈利预测与投资建议。预计公司20-22年EPS分别为0.52、1.00、1.23元/股。参考可比公司估值，公司锂盐产销增长，锂盐价格正在回暖，有望增厚盈利；TWS进展突出，发力电池业务，有望提供新盈利点。

我们给予公司A股2021年9倍PB对应公司合理价值为70.33元/股；维持H股合理价值53.87港元/股，维持公司A/H股“买入”评级。

风险提示。新建项目投产进度缓慢；公允价值变动损益对业绩影响。

项目相关审批可能不及预期。