公司近况

公司发布股权激励计划和管理层持股计划草案。

管理层持股计划：参与对象不超过27人，其中董监高8人，认购55%；其他核心管理人员不超过19人，认购45%。规模1.14亿元，认购价为A股回购均价38.59元，资金来源为公司计提的持股计划专项基金。计划考核指标为2020年归母净利润不低于30亿元。

计划锁定期为1年，股票额度根据考核指标分两年归属至持有人。

员工股权激励计划：股票期权规模为1.63亿股，占总股本3.54%；其中首次授予97%，预留3%。其中，首次授予期权部分分三期平均行权。三期全部行权条件为2020-2022年净利润不低于30.0、34.7和37.6亿元。期权行权价格为34.47元，资金来源为激励对象自筹资金。计划涉及董监高10人，其他业务骨干不超过6,114人。

评论

本次管理层持股计划和员工股票期权激励计划的实施进一步完善公司治理结构，建立和完善股东、公司与员工之间的利益共享与风险共担机制。方案协同了公司高级管理人员和核心人才同投资者的利益。

本次员工股权激励计划涉及人数是历史上股权激励最高一次，此前最高一次为1996人。大范围的股权激励体现了公司吸引和保留优秀人才和业务骨干，兼顾公司长期利益和近期利益，更灵活地吸引各种人才的决心。

此次股权激励的行权价格为34.47元，上一次的行权价格仅为17.06元。较高的行权价格体现了公司对未来发展的信心。公司将股权激励和管理层持股的目标设定在较低水平，体现了公司相对稳健的股权激励和管理层持股方案设定。

估值建议

我们认为高管持股和股权激励协同了管理人员/员工和股东的利益，对公司的长期发展存在利好；另一方面我国5G建设有望迎来5G基站的三期招标阶段，招标带动行业确定性提升。我们基本维持公司的盈利预测，维持A/H股跑赢行业评级，A股当前股价对应2020/21年31.3/25.6倍P/E，H股当前股价对应2020/21年15.9/13.1倍P/E。我们维持A股51.47元目标价，对应2020/21年46.2/37.9倍P/E和48%的上行空间，维持H股37.91港元目标价，对应2020/21年29.3/24.0倍P/E和90%的上行空间。

风险

贸易摩擦超过预期影响；5G应用场景短期有限。