策略：调整结构，周期无咎

1）当下好消息都来自于经济复苏带来的盈利修复，不好的消息都来自于流动性与风险偏好带来的估值压力。市场的希望在于盈利增长，而不在于估值抬升。

2）在经济复苏下，周期价值股理应修复其因为经济周期的下行而被压缩的估值，同时股价将一定程度反映盈利的改善。顺周期板块因为盈利的安全垫和较低估值水平让其也具有相对优势，风格切换同样成立。

3）我们测算的宏微观分析师预期出现了较大分歧，资产价格中隐含的增长率与行业的业绩增速也出现了一定的不匹配。我们判断，宏观只是符合预期下，微观行业出现超预期的概率也较大。需要关注部分行业正处在资本开支周期底部回升中，这存在必然的结构性机会，也可能是经济“上行风险”的来源。我们建议调整结构而非仓位，进攻（化工、造纸、工程机械、建材、汽车），绝对收益与防守考虑估值负面因素影响已经很小的行业（银行、房地产、保险、煤炭）。

金工：基于行业轮动模型的10月行业多头

基于行业轮动模型，10月行业多头为：有色金属、非银金融、电子、机械设备、纺织服装、休闲服务、汽车、电气设备、国防军工。

化工：三友化工（600409.SH）、恒力石化（600346.SH）景粘胶短纤和纯碱行业景气度持续上行，公司作为粘胶短纤和纯碱双龙头有望充分受益。恒力石化价值仍被低估，公司未来成长空间的瓶颈或将被打破。

煤化工：宝丰能源（600989.SH）

未来公司焦化和烯烃板块均有大幅扩产，产能约增长一倍。

煤炭开采：盘江股份（600395.SH）

当前估值处于历史低位，相较稳健业绩和增长潜力大幅折价，存在估值修复预期。

房地产：金地集团（600383.SH）

销售持续提速，土储总量丰富，融资杠杆水平持续低位，融资优势较为明显。

传媒：芒果超媒（300413.SZ）

看好公司突出的内容制作能力从综艺复刻至剧集，叠加场景化内容营销模式。

农林牧渔：普莱柯（603566.SH）

生猪存栏回升叠加销售体系升级，猪用疫苗迎来恢复性增长。

家用电器：石头科技（688169.SH）

伴随公司高毛利率的自有品牌、海外收入占比持续提升，盈利能力显著提升。

电子：生益科技（600183.SZ）

消费电子、家电等下游需求复苏，电子上游基础材料订单饱满、有提价趋势。

新能源与电力设备：中科电气（300035.SZ）新增订单及新增产能将逐步兑现，公司有望跃入一线厂商之列。

风险提示：疫情出现反复；中美摩擦超预期恶化