近日，国联证券和国金证券的合并在证券行业掀起了轩然大波。在政策鼓励之下，行业并购也不失为打造航母级券商的一条捷径。在两家券商合并的示范作用下，越来越多业内人士认为券商并购整合是大势所趋。

政策鼓励打造航母级券商

券商并购迎机遇

在中信证券与中信建投证券的合并传闻依然沸沸扬扬之时，9月20日，国联证券发布公告称将收购国金证券，券商行业整合的大戏终于拉开帷幕。部分业内人士甚至认为，券商并购潮流正汹涌袭来。

华东一家券商相关负责人表示，两家券商的合并是在监管鼓励券业做大做强的背景之下的主动合作，对于券业来说，是个利好，有利于行业发展呈现新的格局。

我国证券的行业兼并整合在经历了政策化并购到市场化并购的转型过程后，近些年来，随着行业马太效应的逐步增强、竞争格局的演变更迭以及监管政策的变化更新，证券行业的兼并整合正面临着历史性机遇。

华西证券非银分析师魏涛分析称，近年来证券公司同业并购的动因主要有三个方面，一是监管对于券商并购的鼓励；二是券商希望抓住行业格局巨变前的窗口期通过并购迈过大型综合性券商门槛；三是2018年以来对金融机构股东资格等公司治理体系的完善政策，以及对于金融控股公司监管的加强，使得部分民营资本有意愿退出券商。

2019年11月，证监会明确提出积极推动打造航母级头部证券公司，而并购是打造航母级券商的重要途经之一。2020年7月，证监会相关部门向派出机构下发通知，支持证券基金行业实施组织管理创新，其中一条重要内容便是鼓励行业机构依法实现市场化并购重组，在资本实力、管理水平、信息技术等方面实现快速发展。

北京一中型券商内部人士称，我国证券行业存在同质化严重、牌照过剩等问题，业务模式的同质化使得部分中小券商的市场份额在市场冲击下不断压缩。而市场化并购有助于各家券商补上业务短板，还有助于推动行业集中度提升，一定程度上也有望改善行业同质化竞争格局。

据上述人士介绍，美国证券业面临佣金下行的冲击时，美国头部券商便通过强强联手来扩大规模效应，来降低成本。“相对于国际券商，中国证券市场起步较晚，类似高盛、大摩等国际一流投行并未产生。优质的并购整合能使得各家券商的优势互补，是打造一流券商的一条捷径”，上述人士如是说。

另有一中型券商相关负责人认为，从外部环境看，随着金融业对外开放的节奏加快，国际券商相继涌入，外资独资控股的券商也即将亮相业内。在外资券商“鲶鱼效应”下，券商行业通过并购重组来实现做大做强，将有望成为一股潮流。

并购引发示范效应

券业整合大势所趋

国联证券与国金证券的合并，不仅在资本市场上掀起了渲染大波，也引发了证券行业各家机构的深度思考。有业内人士认为，国联换股吸收并购国金的操作模式，也给了市场非常大的示范效应，两家中型券商合并后诞生一家新的千亿券商，不失为券商做大做强的有效方法。

深圳某大型券商投行人士表示，当前券业并购的潮流并未停息，同业并购整合不仅包括大券商并购小券商这样的动作，也有中小券商之间的资产整合。通过并购，可以更好发挥整合优势，有利于证券公司实现跨区域的资源调配，增强竞争实力。

“券业整合是大势所趋，在资产价格并没有出现高溢价的情况下，此时进行收购或者重组是比较合适的时机。未来证券公司之间的收购案例只会增加不会减少。”上述投行人士表示。

近期，二级市场券商股炒作猛烈，尤其是在国金国联并购消息传出后，不少相同控股股东的证券公司也成为了市场资金炒作的名单。比如同属于国资委旗下国投资本、五矿资本、招商证券、长城证券；同属于中央汇金的中国银河、申万宏源等，均成为各方关注的焦点。

有券商人士分析，尽管券业并购是大势所趋，但从可操作性来看，不同体质、股东背景差异太大的两家券商，合并难度太大，而同一控股股东下的两个或三个券商的合并更容易一些，这也让这一批中小券商成为了市场资金关注的重要目标。

华西证券非银分析师魏涛指出，未来券商收购或合并案例将会不断涌现。合并既有“强强联合”，“强并弱”，也会有中小券商之间的抱团。除了股东层面推进的整合，市场化并购中民营系券商可能会成为重要的合并标的。

而大型券商合并涉及的问题则更多更广，团队整合、文化整合等难题均会为合并双方带来许多挑战。目前，并没有大型券商正式公布即将合并。9月25日上午，在投资者互动平台上，有投资者提问海通证券称，公司与国泰君安，东方证券均为上海国资委下属券商，未来有无整合可能。海通证券回复表示，公司董事会暂时没有讨论相关事项。

摆脱增长乏力困境

中小券商借并购突围

近期，国联证券和国金证券并购事件引发业内普遍热议，这一超出预期的动作也打开了市场对中小券商整体即将迎来并购潮的巨大想象空间。

在业内人士看来，当前行业马太效应日益凸显，中小券商深陷增长乏力的困境，而走向并购不失为弥补短板、形成突围的有效路径。更有券商人士判断，中小机构之间的并购也