公司作为动力煤龙头企业，未来产能有增长，浩吉铁路远期也有助于扩大公司市场份额。三季度以来，坑口煤价持续走强，加之公司处置隆基股份的投资收益，利好全年业绩预期。公司现金流进一步充沛，盈利能力良好，具备长期高分红能力，估值修复空间明确。

动力煤龙头公司，产能成长有保证。公司目前在产矿井合计产能1.1亿吨；小保当二号井投产在即，预计2021年新增产能1300万吨。公司97%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质煤矿资源区，开采成本低，开采效率高，盈利能力领先行业。此外，公司控股股东陕煤集团近年陆续有优质产能投产，远期“榆神四期”预计规划建设数个千万吨级矿井，根据避免同业竞争协议，集团资源储备也有助于上市公司未来产能扩张。

浩吉铁路开通将有助于公司扩大南方市场份额。浩吉铁路相比目前的铁水联运成本下降约20元/吨，运输时间也将大幅缩短，或将逐步引发“北煤南运”格局的变化，而公司控股的靖神铁路可连接小保当与曹家滩矿并最终接入浩吉铁路，有助于扩大自产煤销售版图，未来也可增加贸易煤销量。远期看，公司与下游电厂形成稳定的合作关系后，“两湖一江”区域将成为公司稳定的增量市场。

盈利能力稳定+投资收益加持，长期高股息率有望持续。公司目前资本开支规模较低，负债率不到40%，现金流充裕，在近几年新建矿井资本开支结束后，长期年均自由现金流有望回升至150亿左右，叠加公司长周期ROE料可达到13%左右，这些因素都将为持续高分红提供支撑。而今年处置隆基股份股权获得的投资收益则有望为公司分红锦上添花。按照40%的分红率计算，测算目前股价对应的股息率超过6%。

风险因素：宏观经济增速放缓，影响煤炭需求；公司产能扩张进度低于预期。

投资建议：考虑处置隆基股份股权给公司贡献的投资收益，我们上调公司2020~2022年EPS预测至1.32/1.23/1.29元（原预测为1.27/1.18/1.23元），当前价8.58元，对应2020-22年P/E分别为6/7/7x，估值水平处于历史低位。

我们给予公司目标价12元，对应2021年P/E10x，维持公司“买入”评级。