投资建议

公司股价在疫情后4月至今涨幅19.7%，跑输汽车零部件行业38.6%的涨幅。我们理解长期以来市场对公司的疑虑有二：1）公司海外营收占比近八成，全球新冠疫情影响下给公司收入端带来较大压力；2）公司截至1H20商誉为80.0亿元，在海外疫情冲击下市场担心商誉有减值风险。

与市场不同的是，我们认为：1）二季度为公司营运低点，海外尤其是欧美车市与2008年有显著不同，需求回复较快，有望拉动出现业绩拐点；2）均联智行引入战投，若其要在2021年完成拆分上市融资，则需要满足原上市公司连续三个会计年度实现盈利，有助于敦促公司在2H20精锐进取、实现盈利，商誉减值可能性进一步降低。

理由

汽车安全：行业需求回归，三季度业绩有望反转。我们观察到全球汽车需求在三季度快速回归。我们预计公司三季度将扭亏为盈，同时，伴随高田全球整合接近尾声，费用同比减少，三季度业绩有望反转。往前看1-2年的中期，公司盈利能力有望修复至合理水平，长期看单车价值和市占率也均有上升空间。

汽车电子：HMI（人机交互）中德协同日益成熟，E-mobility（新能源汽车动力控制）卡位高成长赛道。一方面，德国普瑞凭借研发和地理优势在产品和客户拓展持续进行；另一方面，国产化推进顺利，成本结构优化，国内客户持续拓展。公司E-mobility业务，尤其是BMS产品，领先布局高端车型，我们认为其将受益后续新能源车起量。

智能车联：成立均联智行全新实体，助力高效发展。公司已完成智能车联业务内部重组，成立均联智行，并引入战投。我们认为，智能座舱和车联网业务进入高速发展期，均联智行有望凭借先发优势和核心能力，获取业务持续成长。

财务分析：若分拆上市，需满足盈利要求；商誉减值压力渐小，多渠道保障现金流。若均联智行分拆上市，需满足母公司连续三年盈利要求。我们认为伴随全球汽车行业需求回归，公司商誉减值压力也将逐步减小。

盈利预测与估值

考虑到公司上述业务在2021年逐步向好，我们维持公司2020年盈利预测不变，上调公司2021年利润预测37%至14.2亿元。分部估值下，我们分别给予公司汽车安全、汽车电子、智能车联和功能件业务2021年14xP/E、30xP/E、4.0xP/S和15xP/E。上调目标价36%至36.6元，较当前股价存在63%上行空间。

风险

全球疫情反复；新业务拓展不及预期。