9月22日，河南百川畅银环保能源股份有限公司(下称“百川环能”)将创业板上会，公开发行不超过4011万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

IPO日报发现，百川环能的业务结构单一，一半利润来自税收优惠。

业务单一

据了解，百川环能自设立以来，深耕于环保行业，是一家提供垃圾填埋气治理的服务商，并通过与垃圾填埋场的主管部门(城市管理局、环境卫生管理处等)、运营单位合作，收集垃圾填埋后产生的填埋气，并利用其发电，产品为生物质能，是可再生能源的一种。

2017年-2019年(下称“报告期”)，百川环能分别实现营业收入22754.72万元、31393.43万元、46416.07万元，净利润分别为5790.67万元、9163.02万元、12180.46万元，业绩呈现持续上升的趋势。

事实上，百川环能近年来有且仅有一种业务。

招股说明书显示，报告期内，百川华能的主营业务收入均来自垃圾填埋气发电业务，其产生的销售收入分别为22516.85万元、31305.46万元、45387.2万元。

对此，百川环能表示，未来公司将继续专注于垃圾填埋气治理业务，同时也将根据市场形势的变化和经营战略的需要进入其他相关业务领域，合理调整和完善业务结构，拓展新的盈利增长点。但目前，发行人业绩仍主要受到垃圾填埋气发电相关特有风险的影响，如果垃圾填埋气发电业务发生重大变化，公司业绩将因业务结构过于单一而受到不利影响。

除了上述情况之外，百川环能的客户也较为集中。

报告期内，百川环能向前五大客户产生的销售收入分别为8122.25万元、10350.64万元、15845.27万元，分别占当期营业收入的35.69%、32.97%、34.14%。

乍一看，百川环能由前五大客户带来的销售收入占比并不是很高，但是仔细观察可以发现，其实百川环能的前五大客户基本上都是国家电网控制下的企业。

因此，若对同一实际控制人控制的客户合并，可以知道，报告期内，百川环能向国家电网产生的销售收入分别为17790.09万元、23318.04万元、34743.36万元;对南方电网产生的销售收入分别为4432.89万元、7711.63万元、9601.24万元，两者合计占当期营业收入的98.7%、99.12%、97.71%。

也就是说，百川环能的业绩基本上都是靠国家电网及南方电网贡献。

对此，百川环能表示，尽管国家电网和南方电网的信用较高，违约风险很低，但仍存在其未能按照国家有关规定和购售电协议收购项目公司生产的电力或未能及时结算电费的风险，从而给公司经营造成不利影响。

利润靠税收

由于百川环能提供垃圾填埋气治理，因此其适用于较多的相关可再生能源开发鼓励政策。如垃圾填埋气发电企业进入可再生能源电价附加资金补助目录后，可以自并网发电之日起15年内享受补贴电价。

据了解，百川环能成立于2009年，因此其适用于上述的相关政策。

需要指出的是，该相关政策对于百川环能的业绩可谓是影响重大。

报告期内，百川环能补贴收入的金额分别为8286万元、10890.56万元、15627.62万元，分别占当期营业收入的36.41%、34.69%、33.67%，每年至少有3成的收入是通过补贴的方式获得。

对此，百川环能表示，如果未来国家关于垃圾填埋气发电项目上网电价的补助政策发生变化，或者可再生能源发电项目补贴清单的审核条件发生不利于公司的变化，公司的应收账款中补贴电价部分存在不能回收的风险，将给公司盈利造成不利影响。

除了营收方面，相关政策对于百川环能的利润帮助更大。

报告期内，百川环能合计获得的税收优惠分别为4289.76万元、4787.24万元、6541.12万元，分别占当期利润总额的67.91%、47.77%、49.77%。

换言之，百川环能每年有近5成的利润是通过税收优惠所获得。

对此，百川环能表示，如果有关优惠政策发生变化，或项目公司不再符合税收优惠条件，公司盈利水平将受到不利影响。

综上所述，百川环能之所以能在报告期内保持良好的业绩，且业绩持续增长，相关的政策是其最大的“帮手”。