公司近况

我们近期邀请鹏鼎控股管理层在北京、上海与投资人深度交流，继续乐观看好公司未来发展。

我们认为：1）苹果强周期来临，鹏鼎FPC业务将受益于量价、份额齐升，贡献稳定增量；2）展望未来，公司在HDI、SLP等硬板持续加大扩产、技改力度，有望再造一个鹏鼎，MiniLED、车载等新应用领域也值得关注。

我们近期也发布《苹果2H20新品前瞻：iPhone12有望成为6年来最受欢迎的iPhone》，强烈看好苹果产业链，其中鹏鼎作为苹果产业链中苹果业务占比最高的标的之一也值得重点关注：1）iPhone12上5G等创新及内部设计变化，单机FPC用量有望提升；2）AirPods、Applewatch、iPad等品类上量，也将带动FPC需求进一步增长。重申跑赢行业评级以及66.6元目标价。

评论

iPhone强周期来临，鹏鼎确定性受益。1）我们测算鹏鼎收入中苹果业务占比接近80%，是苹果产业链占比最高的公司之一，其中iPhone占比过半，我们看好iPhone12成为6年来最受欢迎的iPhone，4Q20-2021的iPhone周期值得期待；2）得益于iPhone12上5G等创新及内部设计变化，我们预计FPC单机价值有望迎来10%左右提升，包括LCP天线、ToF等，鹏鼎作为iPhone主要的FPC供应商将会受益；3）我们测算鹏鼎在iPhone份额25-30%左右，随着日韩企业逐步收缩，我们预计鹏鼎未来份额仍有较大提升空间。

AIoT品类贡献新的成长性。1）除iPhone外，近年来AirPods、AppleWatch、iPad等成为鹏鼎越来越重要的增长点，我们预测上述三个品类将分别贡献鹏鼎19-21年收入增量的24%/6%/8%，未来Airpower、AppleGlass等新品也将带来新的增量。2）我们看好AIoT机会仍将层出不穷，除苹果产品外，公司在OculusQuest等品类FPC价值量也较高，未来成长也值得期待。

加大硬板产能及自动化投入，MiniLED等贡献可期。近年来我们看到鹏鼎资本开支冠绝全球PCB产业，我们预计明年资本开支仍将较为可观，其中过半投向HDI、SLP等硬板的扩产及以及自动化改造，未来在硬板领域有望再造一个鹏鼎。其中鹏鼎在MiniLED、服务器、汽车电子等领域的投入也值得关注，明年起有望受益于苹果iPad/Mac等MiniLED背光需求。

估值建议

我们维持2020/21eEPS1.40/1.79元，对应当前38.7/30.3xP/E。维持跑赢行业评级及目标价66.6元，对应2020/2147.5/37.2xP/E，对应当前仍有23%的上升空间。

风险

单一海外客户占收入比例过高；iPhone新机出货不及预期。