海外风险因素抑制风险偏好，北上资金净流入节奏放缓，8月北上资金合计净流出20.29亿元。短期内人民币汇率由7升至6.8，但是截至9月7日北上资金连续6个工作日净流出。主要原因在于中美两国的货币政策表述出现差异，同时美国大选进入关键期，中美摩擦的不确定性再度上升。

短期扰动不改外资长期净流入的大趋势。

美国科技股下跌引发全球股市震荡。3月末以来，美国大型科技公司引领美股连续上涨，科技股估值持续攀升，近期部分投资者选择收益兑现，科技股出现调整。和美国高估值科技股相似，A股中的相对高估值板块自7月中旬以来也出现震荡调整，相对低估值的板块有所上涨。近期市场走势整体较为平淡，结构分化明显，部分消费和周期细分行业相对强势，股市观望情绪较浓。增量资金流入减弱，外部风险持续扰动，股市“存量博弈”

特征明显。

行业配置建议方面，（1）从业绩确定性+高景气度的角度来看，建议继续关注食品饮料、医药生物、农林牧渔等行业。内外资金对这些优质赛道的持股比重仍相对较高，待扰动因素消化后结构性行情有望重新演绎。（2）从经济复苏的角度来看，积极布局具有业绩+估值性价比的部分顺周期行业，包括化工、交运、有色金属、机械、建筑、建材等。（3）持续关注受益于流动性宽松+资本市场改革+市场活跃度提升的券商板块。（4）受到创业板注册制落地、中美摩擦加剧、美国大选等事件影响，近期科技成长板块的风险偏好受到压制。不确定性因素正在逐渐被消化，后续建议关注景气度相对较高的消费电子、新能源、光伏、军工等细分行业。

行业加仓/减仓：和7月底相比，创业板、主板的持股占比分别下降-0.17%、-0.12%，中小企业板持股占比上升0.29%。行业方面，8月底持股市值占比最大的行业为食品饮料、医药生物、家用电器、电子、非银金融等。和7月底的行业配置相比，从持股市值的变化来看，8月底大部分行业的持股市值均有所下降，其中食品饮料、银行、化工、交通运输等持股市值下降较多。少部分行业持股市值小幅增加，包括休闲服务、电子、计算机、有色金属、医药生物、家用电器等。从持股市值占比的变化来看，休闲服务、医药生物、电子、家用电器、计算机等行业占比小幅上升，食品饮料、银行、化工、交通运输、传媒等占比有所下降，其他行业占比相对稳定。

整体来看，休闲服务、医药生物、电子、家用电器等行业加仓，而食品饮料、银行、化工等行业相对减仓。

个股加仓/减仓：和7月底相比，8月底北上资金持股市值增加较多个股为贵州茅台、海天味业、平安银行、京东方A、伊利股份等，持股市值减少较多个股为中国中免、美的集团、立讯精密、智飞生物、韦尔股份等。北上资金持股占比增加较多个股为八方股份、宝丰能源、天味食品、德邦股份、东方电缆等，持股占比减少较多个股为大参林、昭衍新药、新天然气、聚飞光电、财通证券等。

风险提示：市场大幅调整风险，风格超预期切换，经济复苏不及预期，政策落地不及预期，疫情反复风险，海外市场震荡引发资金回流等。