——美国大选后，美元指数预期将重新进入短期上行阶段美元兑人民币汇率7月16日升破“7”后持续保持升势。与其解读为外资持续流入国内推升人民币汇率，不如直白的解释为美元的贬值。可类比的观察，欧元、马来西亚林吉特、墨西哥比索、印度卢比、南非兰特等汇率均在不同程度的升值，这应该还不能解释为资金看好除美国以外的全球所有国家。况且，在今年外需市场萎缩，出口竞争加剧的情况下，人民币汇率持续升值，也不利于稳外贸。既然是美元贬值主导了其他货币的升值，那么美元后续将如何变化？我们从周期、美国大选、外贸、经济基本面、利差、央行放水以及多空持仓几个维度形成综合预判。
1.除美元外，日常观察的一国货币汇率标价无论是间接还是直接，均是兑美元标价。因此，一国货币的汇率的波动除受美元汇率影响外，也反映该国经济基本面的变化，如近期卢布汇率的异常变动。而我们日常观察的ICE美元指数，从编制上就是六种货币汇率的加权平均，这也决定了影响美元汇率的扰动因素更多。既然美元汇率并不单单反映经济的变化，那么也就很难明确所谓美元周期性变动的根本动因。如果抛开背后的驱动因素不谈，仅从数据本身的走向观察，若以一个明显的波峰（无论大小）为一个短周期，那么美元指数的波动周期基本为2年。由此外推，以2018年2季度为开端的美元短周期，在2020年应该出现下跌并重新进入上行通道。
2.从美国大选的角度考量，美元指数往往在美国总统连任临近大选时表现较弱，连任就职后再重新走强。而在美国总统换届临近大选时表现较强，随后则走弱。即美国总统连任与换届，临近大选时美元表现截然相反。
3.上述美元在临近大选时的变动特征，如果以现任总统为连任而刻意寻求美元贬值，从而稳定外贸，拉动经济增长来解释，也显得牵强。美国作为全球的消费极，相对于美元贬值其货币升值更有利于满足国内的消费需求。且从美元指数及美对外贸易差额的关系来看，也并没有十分明确的反向规律。尤其在2020年疫情影响下，美国的贸易帐跟随美元的贬值明显持续走差。这种情形，并非市场化因素所致。因此，此时主导美元贬值的意义并不大，反而容易加剧国内民众在疫情下的生活困难。
4.再看美国的经济。美元指数的季度波动与美国季度实际GDP走势大致相仿，表明经济基本面仍是一国货币汇率的主要影响因素。美国本次疫情管控不彻底，导致经济重启后表现平平。以消费为代表的需求端回暖，主要源于财政救助政策的刺激。第三轮财政救助政策难产，也可能导致消费再次进入低迷期。密歇根消费现况指数7月结束疫情后的回暖态势，再次下行。这也是市场质疑美国经济持续回升的主要原因，也引发了靠空美元的悲观预期。美国第三轮财政刺激政策会不会再次及时助攻美国经济，从美国经济现状看，此时远非疫情发生时那么必要。从共和党的角度，连任的需要以及考虑任上政府债务的激增，自然需求规模不大，但作用长期的财政刺激政策。但对于民主党来讲，创造竞选的噱头以及并非真心拉动经济回升以帮助现任总统的想法，理所应当寻求规模更大但刺激时间短的政策。两党的方案起初就没有交集，最终博弈的结果很可能是没有结果。不过一旦COVID-19疫苗上市，即便没有广泛应用，信心修复带动的经济也将自然重启。因此，从经济基本面看美元，其走势也符合大选的影响特征，即大选前可能继续走弱，大选后重启升势。
5.影响美元波动的因素较多，美元与美国经济增速也有走势明显相悖的情形。如2017-2018年6月，美国经济加速增长，美元指数反而下跌，2018年6月-2019年6月，美国经济增长降速，美元又重拾升势。这段时间的背离波动可以辅以美欧经济增速差来解释。更高频的数据参考，也观察反映经济增的美欧10年期利差。今年4月之后，美欧10年期利差波动基本趋平，与美元指数快速下跌的形态不符。这种情况17年12月-18年4月也发生过，当时，美欧利差抬升，美元指数急速走低，4月后便出现了快速的修复。因此，本轮美元下行既然也没有趋势性的因素支撑，年底大概率也将出现美元的反弹。
6.汇率是一国货币的相对比价，货币的超发与收紧，也将带动该国货币汇率比价出现贬值或升值。我们以美联储的资产增速作为货币超发的依据，虽然中长期来看，美联储的资产扩张对美元指数的涨跌有指导意义，但很难作为短期美元指数变动的参考。况且，虽然美联储有意维持低利率更长时间，但维持低目标利率并不代表将持续加速扩表。因此，假设美元指数5月后的下跌源于美联储货币超发，后续也进入平稳期。
7.对于短期美元的波动，最为直观的多空指标，可参考非商业套利持仓，即投机仓的变动。目前非商业多头持仓已从5月的2.47万张，快速减至6月16日的最低1.08万张。这一水平值甚至低于2008年与2011年美元两轮极低值时的多仓持仓水平。也即表明多仓反弹已有基础。从ICE美元的非商业套利空仓持仓水平观察，7月28日当周达到2.95万张的持仓短期峰值，这一峰值同样属于历史少有的极值水平。且7月28日后，空仓持仓已开始出现下降态势，目前已降至2.11万张。从多空持仓情况看，也不支持继续看空
