策略前瞻：本周A股市场缩量震荡，受创业板注册制利好消息刺激，本周创业板表现优于主板，行业方面，消费及科技板块表现较好，周期板块内部分化，市场持续缩量，市场观望情绪仍较为浓厚。近期，粮食危机成为市场所热议的话题，但我们认为投资者无需过度担忧。目前国内粮食供需存在结构性特点，其中，作为口粮的小麦、水稻连年丰收，且小麦、水稻库存消费比接近100%，国内口粮供应无虞，而作为饲料作物的玉米则存在较为明显的供应缺口，往后看，在1-2年的中长期维度，国内玉米供应不足的情况将一直存在，未来通过增加玉米产量以应对玉米供给缺口将是较为现实的解决路径，投资者可关注玉米相关的育种、农资产业链投资机会，同时玉米价格的上涨也将会对猪肉价格形成支撑，猪周期景气度有望延长。往后看，盈利复苏仍将是贯穿整个下半年的投资主线，投资者可重点关注周期板块中的基建产业链、可选消费中的家电与汽车、科技板块中的苹果产业链等。海外方面，美国8月PMI数据和房地产销售数据维持强劲增长，美联储周四讲话释放出鸽派信号。同时本周蚂蚁金服和农夫山泉提出港股上市申请。受此提振，美股和港股本周上涨。中美关系方面，尽管贸易谈判取得积极效果，但技术封锁持续，这制约了港股本周的上涨空间。不过该类负面消息只要不具有实质性影响，对市场的边际影响已有所减弱。随着美国资本市场环境日益恶化，越来越多的中概股将选择回港上市或二次上市，未来港股有望继续受益于回港二次上市以及后续账户转换带来的潜在增量资金。

北向资金转为净流入。8月21日-8月28日北向资金净流入79.46亿元（前值-41.64亿元），净流入居前的是家电和机械；南下资金净流入138.22亿港元（前值+48.08亿港元），净流入居前的行业是信息技术和餐饮。AH溢价指数上涨3.14个百分点至140.62。

大类资产表现：十年期美债收益率大幅上涨15.63%，报0.7400%；美元指数下跌0.99%，报92.2828；美元兑人民币下跌0.31%，报6.8891；伦敦现货黄金上涨1.71%，WTI现货原油上涨1.65%，至43.04美元/桶。

权益大势回顾：本周上证综指、上证50、沪深300、中小板指、创业板指涨幅分别为+0.68%、2.55%、+2.66%、+2.35%、4.76%。从最新市盈率看，创业板指68.26倍，位于88%历史分位；中证500为34.07倍，处于67%历史分位；上证A股16.63倍，位于94%历史分位；沪深300为14.65倍，位于94%历史分位；上证50为11.58倍，位于90%历史分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是90%、39%、65%、81%、69%。

行业比较概览：本周食品饮料、消费者服务等板块领涨，商贸零售、煤炭和国防军工跌幅较大。从PETTM分位看，低于10%的有：农林牧渔（3%）。从PB角度来看，银行（4%）低于5%历史分位。近1月机构调研次数最多的是海鸥住工（19次）。

风险提示：通胀超预期回升；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。