市场走势回顾：上周适逢2020年中期业绩发布的高峰期，海外中资股市场维持区间波动走势。但新经济板块再度获得上涨动能，推动MSCI中国指数突破7月份高点，创出新高。整体来看，恒生科技指数涨幅最高达到5.8%，MSCI中国指数其次，上涨3.9%，而老经济板块占比较高的恒生指数与恒生国企指数则表现落后，其中恒生指数上涨1.2%，恒生国企指数则下跌0.3%，各个板块出现分化，新经济板块领涨，其中可选消费、日常消费和信息技术板块分别上涨7.7%，6.7%和5.6%，而电信、公用事业、银行和能源板块表现落后

市场前景展望：市场延续此前几周走势，继续横盘震荡，主要是由于中期业绩成为市场关注的焦点而且市场缺乏明确的催化剂，难以打破国内经济增长和外部不确定性两大因素带来的现有僵局。但是，在业绩改善和即将纳入恒生指数和恒生国企指数推动下，新经济板块上周获得更多上涨动能，展望未来，我们预计在中期业绩发布期结束后市场短期可能继续维持区间波动走势，但并不缺乏结构性机会，新经济板块仍然是我们关注的核心，尤其是在几大股指成分股调整在即的情况下。表现落后的部分老经济板块可能因为市场需求改善而且估值水平较低而获得支撑，此外，海外疫情缓解和近期人民币升值受益标的（例如航空和造纸板块）也值得投资者关注。

具体来看，支撑我们观点的主要逻辑和本周需要关注的因素主要包括：

从7月份工业企业净利润数据来看，基本面持续改善。7月份规模以上工业企业净利润同比增速从6月份的11.5%显著攀升至19.6%，主要得益于收入增速改善而且利润率表现更为强劲。具体到各个行业，汽车行业企业净利润同比增速从6月份的16.9%跃升至125.5%，为工业企业整体净利润增速贡献5.1个百分点，主要是得益于销售出现改善，而这一点也可以从7月份社会消费品零售数据中得到验证。另外，其它制造业（如电信和电子）企业净利润也出现显著改善，在需求回升推动下，7月份库存增速从6月份的8.3%进一步回落至7.4%，展望未来，中金宏观组预计回升趋势有望维持不变，但步伐可能出现放缓。

整体来看，工业企业净利润表现明显更为强劲表明经济增速正在显著回升，尤其是在消费的推动下。这同时也表明企业盈利增速最糟糕的时期已经结束。

企业盈利方面，2020年中期业绩发布期即将结束，整体来看符合预期，至黑至暗时期已经结束，截至8月29日，MSCI中国指数711支成分股中已有507支公布了2020年中报和2季报，从FactSet的统计数据来看，整体业绩同比增速从1季度的-14%回升至12.3%，在已发布中期业绩的公司中，54%的公司好于市场预期，其中部分公司好于预期的业绩表现也对其股价走势产生了非常显著的影响。考虑到经济增速持续回升，我们认为企业盈利已经度过了最艰难的时期，正从1季度低点处逐步回升。本周将是2020年中期业绩发布的最后一周，我们将关注潜在盈利意外。

随着指数成分股调整实施在即，新经济板块获得更多支撑，进一步巩固了香港作为中国新经济投资通道的地位，随着恒生指数与恒生国企指数成分股调整的实施日期（9月7日）渐行渐近，南向交易资金上周持续流入，而流入规模出现攀升。整体新经济板块获得上涨动能，例如阿里巴巴，小米和美团点评等即将被纳入恒生指数和恒生国企指数的投资标的均获得支撑，我们认为，在被纳入时，这些标的有望吸引更多被动资金流入。在成分股调整后，恒生指数中可选消费和信息技术板块权重将分别上升至4.2%和9.5%，恒生国企指数中两大板块的权重则分别攀升至14.3%和3.5%，正如我们此前所指，新经济板块权重上升将吸引全球投资者，而且进一步强化和巩固香港市场作为全球金融中心和投资中国“桥头堡”的地位，我们认为这一趋势叠加未来更多美国上市的中概股潜在回归将令香港和中国内地市场均从中受益。具体到投资策略方面，我们仍然重点看好新经济板块，尤其是与A股存在差异性的标的，例如消费、医疗保健和互联网。

香港与内地ETF互挂标志着两地在互联互通和资本市场开放方面的新举措。香港证监会认可了两只在香港与内地ETF互挂计划下的ETF在香港联合交易所上市，同时中国证监会也批准了两只ETF在深圳证券交易所上市。新批准的ETF将通过QDIl渠道追踪对方市场中对应的ETF.我们认为两地ETF互挂将为香港和内地投资者提供开启更多投资窗口，并为两地市场互联互通提供机遇，展望未来，我们认为ETF互挂以及沪港通、深港通和债券通将有助于两地市场进一步融合，而且有望推动内地资本市场更加开放。

人民币近期升值和潜在受益标的值得关注。6月份以来，人民币汇率持续走高，即使近期美元汇率开始大幅波动，人民币汇率也持续攀升。除了美元整体疲软外，我们认为人民币升值背后的原因还包括中国经济持续回升、更多资金流入以及中美利差保持高位，到目前为止，中国的疫情防控和经济复苏在全球首屈一指，未来可能逐步提升投资者对中资资产的兴趣。另外，中资资产与海外资产相比收益率更高，也会提升市场对中资资产的投资兴趣，在这一情形下，航空和造纸等潜在受盖标的值得关注。我们认为，人民币升值可能反过来会吸引更多海外资金的流入。

投资建议：