1H20业绩符合我们预期

公司公布1H20业绩：收入39.17亿元，同比增长15.5%；归母净利润13.10亿元，同比增长80.3%，对应每股盈利3.24元，扣除收购金赛药业少数股权影响后，我们预计归母净利润同比增速为33%；，符合我们的预期。

发展趋势

生长激素恢复快速增长。1Q20由于COVID-19疫情，新患入组受到一定影响，2Q20已经得到恢复；上半年金赛药业实现收入25.4亿元，同比增长18.5%；净利润11.3亿元，同比增长37.1%。主要由于公司加强新客户开发速度，通过多种渠道增加新患入组。目前长效生长激素在进行小于胎龄儿、Turner综合症、特发性矮小症、成人生长激素缺乏症等的临床试验。由于国内生长激素仍处在较低水平且随着长效产品的扩展，我们预计生长激素仍将维持较高的增长。

疫苗业务快速增长，鼻喷流感疫苗下半年有望贡献收入。百克生物上半年实现收入5.9亿元，同比增长45%；净利润1.7亿元，同比增长79%；主要与去年同期低基数有关（行业事件及厂区搬迁影响）。同时公司鼻喷流感减毒活疫苗已获批，适用于3-17岁人群，目前各省招投标进展顺利，单价为298元/支（3价裂解苗约30-50元/支，4价裂解苗约108-128元/支），2019年国内流感疫苗批签发量为2,800万支（折算为3岁以上人群用量后），渗透率较低，我们预计公司鼻喷流感疫苗下半年有望实现销售，并随着国内流感疫苗接种率提升快速实现放量。

受COVID-19影响，中药和房地产业绩有所下滑。受COVID-19影响，上半年华康药业和房地产业务均有所下滑，上半年华康药业实现收入2.65亿元，同比下降9.1%；房地产业务实现收入5.09亿元，同比下降5.5%。

盈利预测与估值

维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021/2022年66.2倍/52.7倍/46.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和575.00元目标价，对应67.5/59.1倍2020/2021年市盈率，较当前股价有28%的上行空间。

风险

生长激素终端推广不及预期，疫苗批签发量不稳定。