一、事件概述

公司于8月15日公布中报，上半年实现营收39.89亿元，同比下降13.41%，实现归母净利润2.51亿元，同增23.11%，扣非后归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比增长37.57%。

二、分析与判断

扣非净利润增速亮眼，毛利率提升与费用下降显著公司扣非净利润增速为37.57%，远超归母净利润增速，毛利率升至21.19%，同比提升3.27pct。上半年公司营收出现同比13.41%的下降，成本和费用控制方面表现出色。

费用方面，公司上半年销售费用为1.45亿元，同比下降23.63%；管理费用为1.08亿元，同比上升6.82%；财务费用为2450.54万元，同比下降70.76%。毛利率提升与费用率显著下降，推动公司盈利能力提升。

子公司运营状态良好，推动公司净利润提升

公司参股子公司经营状况良好，提升公司整体净利润水平。1）公司参股公司中科星图于2020年7月8日于科创板上市，使得公司本期长期股权投资金额为28.42亿元，同比增长33.04%；2）曙光云计算业绩翻正，报告期末实现净利润159.08万元，上年同期净利润-1228.91万元。3）海光信息上半年实现营收6593.56万元，较上年同期下降19%，净利润6078.25万元，同比下降15.18%。主要原因是营收缩减或受疫情影响，导致芯片出货量下降。我们预计随着下半年疫情影响减弱，党政行业采购回归正常，海光芯片出货规模将持续上升。

进一步加大研发投入力度，竞争实力持续加强公司研发投入费用同比增长23.41%，持续投入致以突破技术难题，提高公司竞争能力。公司持续重点关注前沿技术创新，加大关键技术研发力度，推动大数据、云计算、人工智能交叉融合，打造优质产品解决方案。报告期内，公司加大研发投入力度，上半年研发费用为3.31亿元，较上年同期增长23.41%，同期，公司新增获得专利授权36项，其中发明专利授权6项，实用新型13项。

三、投资建议

维持“推荐”评级，公司在自主可控领域掌握核心技术和先发优势，未来持续布局先进计算产业生态，受益全国各地筹建的国家先进计算产业创新中心。我们预测公司2020-2022年EPS为0.86/1.09/1.43，对应PE为52X/41X/31X，过去5年公司PE（TTM）一直超过55X，故维持“推荐”评级。

四、风险提示：

服务器行业竞争加剧、芯片产量不及预期。