投资要点

公告要点：

长城7月：产量73610辆，同比+23.0%，环比-11.8%；批发78339台，同比+29.8%，环比-4.5%。哈弗系列产量42952辆，同比+0.6%，销量47517辆，同比+10.8%。WEY系列产量7868辆，同比+8.2%，销量7091辆，同比-2.1%。长城皮卡产量19635辆，销量20661辆。欧拉产量3155量，销量3064辆。

长城7月产销同比维持高位，领先于行业整体水平6月长城汽车产量同比+32.6%，环比+3.9%；批发同比+29.6%，环比+1.2%。7月整体产销同比较6月有所下滑。7月行业总体(上汽+广汽+长安+长城可近似为行业总体)产量92.0万辆，同比+24.3%；批发88.5万辆，同比+13.8%，长城产销同比远远领先于行业整体水平，核心原因为长城炮市场增量大+哈弗品牌同比增速表现较好。

长城7月企业端微幅去库

根据我们自建库存体系显示，7月长城汽车企业库存当月-4729辆，企业库存累计-22884辆（2017年1月开始），微幅去库。渠道库存预计季节性小幅补库。

长城7月折扣率继续扩大

根据我们自建价格体系显示：长城7月下旬车型算术平均折扣率9.40%，环比上旬+0.53pct。7月份下旬，哈弗H6经典版折扣率9.95%，环比上旬+1.70pct。Coupe折扣率9.33%，环比上旬+0.54pct。运动版折扣率23.02%，环比+0.60pct。VV7折扣率7.89%，环比上旬持平。

盈利预测与投资评级：

我们预计2020-2022年营业收入957.05/1099.11/1224.35亿元，同比增长-0.5%/+14.8%/+11.4%，归母净利润50.28/69.16/90.23亿元，同比增长+11.8%%/+37.5%/+30.5%，对应EPS为0.55/0.75/0.98元，对应PE为26.65/19.37/14.85倍。汽车行业重新步入复苏轨道，加上公司新平台上市的催化，我们看好长城汽车，给予“买入”评级。

风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主SUV价格战超出预期。