事件描述

公司发布2020年中报：上半年公司实现营收113.09亿元，同比增长12.79%；归母净利润26.62亿元，同比增长10.34%；扣非净利润25.62亿元，同比增长11.94%。同时公司发布新一期限制性股票激励计划。

事件评论

疫情影响Q2业绩，下半年有望提速。受疫情影响，上半年全国等级医院门诊量大幅下降，公司Q2业绩整体增速和Q1保持一致。肿瘤业务作为刚性需求板块，受到的影响较小，同时新品种卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、19K等均处于放量期，预计增速较快。但麻醉等业务受影响较大，拖累了业绩增速。随着疫情影响逐渐消退，预计在Q3开始，公司有望迎来各个板块全面增长，全年业绩增速仍然有望达到20%左右。

新一轮激励锁定未来3年增速。同时，公司推出了新一轮限制性股票激励计划，解除限售的公司业绩条件为：以2019年净利润为基数，2020年、2021年、2022年各年度的净利润较2019年相比，增长率分别不低于20%、42%、67%。历史上公司曾多次推出了股权激励方案，每次最终兑现的业绩均高于解锁条件。

创新研发顺利，新品收获不断。上半年公司继续加大研发投入，累计研发投入18.63亿元，同比增长25.56%，研发投入占销售收入的比重达到16.48%。项目注册申报有序推进，报告期内公司取得创新药制剂生产批件3个，仿制药制剂生产批件1个，取得创新药临床批件37个，取得3个品种的一致性评价批件，完成2种产品的一致性评价申报工作。同时，专利申请和维持工作顺利开展。报告期内公司提交国内新申请专利78件，提交国际PCT新申请39件，获得国内授权24件，获得国外授权49件。

预计公司2020-2022年归母净利润分别为64.65、79.22、97.33亿元，EPS分别为1.22、1.49、1.83元，对应当前股价PE分别为77X、62X、51X。公司创新药业务进入爆发期，多个重磅新药已经上市，未来有望“每年都有创新药申请临床，每1-2年都有创新药上市”，带动公司向全球一线药企不断迈进，维持“增持”评级。

风险提示

1.研发进度不达预期；

2.产品销售不达预期。