本期投资提示：

根据敏芯股份、亿华通基本面及同行业可比公司对比的综合分析，我们预期敏芯股份发行价所在区间可能为：63.45元-69.98元，亿华通发行价所在区间可能为：77.45元-81.90元。中性预期情形下，敏芯股份、亿华通预期发行价格区间下限口径下的单账户顶格获配资金分别是：科A为13.96万元、24.29万元，科B为13.61万元、23.67万元，科C为8.28万元、14.55万元。

AHP得分—敏芯股份2.99分、亿华通3.19分，分别位于总分的48%、51%分位。敏芯股份是行业领先的以MEMS传感器研发与销售为主的半导体芯片设计公司，在现有MEMS传感器芯片设计、晶圆制造、封装和测试等各环节都拥有自主研发能力和核心技术，实现了MEMS传感器全生产环节的国产化，主营产品在多项指标上处于行业先进水平，并被广泛应用于华为、传音、小米、百度、阿里巴巴等知名品牌，其2018年MEMS麦克风市场出货量排名全球第四。亿华通是我国燃料电池领域极少数具有自主核心知识产权企业之一，并率先实现燃料电池发动机及电堆批量化生产，产品性能接近国际领先水平，与国内知名的商用车企业宇通客车、北汽福田等建立了深入的合作关系，报告期内，公司燃料电池发动机系统销量快速增长，在国内率先开启了氢燃料电池发动机批量商业化的进程。2019年工信部发布的新能源汽车推广应用推荐车型目录中，公司产品配套商用车型占比20%，位居行业第一位且大幅领先可比公司。考虑流动性溢价因素后，敏芯股份、亿华通AHP得分分别为2.99分、3.19分，分别位于总分的48%、51%分位，位于科创板全部已上市同行业新股的中上游、上游水平。

预期敏芯股份、亿华通首发PE、PB估值低于同行可比。敏芯股份是行业领先的以MEMS传感器研发与销售为主的半导体芯片设计公司，近年来在MEMS麦克风市场的出货量和排名快速提升，下游客户资源优质。与可比公司相比，公司业绩复合增速、综合毛利率更高，但亦面临下游应用领域发展趋势变化、产品结构单一等风险。考虑流动性溢价因素后，敏芯股份AHP得分位于科创板全部已上市同行业新股的中上游水平。综上，给予敏芯股份2019年归母净利对应的摊薄后PE估值较同行可比均值（剔除极大值后平均为83.45倍）25%~32%的折价，即预期敏芯股份首发摊薄后PE为56.75倍-62.59倍，对应的价格区间为63.45元-69.98元。亿华通是我国燃料电池领域极少数具有自主核心知识产权企业之一，并率先实现燃料电池发动机及电堆批量化生产，产品市场占有率领先，产品性能接近国际领先水平。与可比公司相比，亿华通营收归母净利复合增速、研发投入增速、综合毛利率均更高，但亦面临燃料电池汽车产业化初期市场开拓不及预期、部分关键原材料依赖进口等风险。考虑流动性溢价因素后，亿华通AHP得分位于科创板全部已上市同行业新股的上游水平。综上，给予亿华通2019年摊薄后PB估值较同行可比均值（剔除极大值后平均为2.72倍）15%~17%的折价，即预期亿华通首发摊薄后PB为2.26倍-2.31倍，对应的价格区间为77.45元-81.90元。

风险提示：（1）报价上：需警惕高报剔除和低价无效风险。（2）公司基本面：需警惕敏芯股份下游应用领域发展趋势变化、产品结构单一、专利权属纠纷、市场竞争加剧等风险。需警惕亿华通核心产品技术大规模产业化不及预期、部分关键原材料依赖进口、经营性现金流持续为负、燃料电池汽车产业化初期市场开拓等风险。