研究结论

前言：在《牛市行情远未结束，上涨不仅是科技消费20200720》中，我们认为宽松的流动性、经济复苏和深化资本市场改革三大因素将支持A股持续上行，更多行业板块将迎来配置机遇。疫情冲击下的宏观经济受到积极财政货币政策的刺激，每个行业所面临的风险和机遇也不尽相同。对于周期行业而言，一方面，产品价格受到流动性的恩惠和经济复苏所带来的需求而持续上升；另一方面，疫情带来了供需两端的大幅萎缩，优秀龙头公司反而能够依托充沛的现金流和完善的治理能力在逆境中拉大竞争优势。同时我们也要看到，疫情强大的冲击力只能延后但无法改变行业的周期性规律，积极财政政策的发力，企业盈利报表的改善或早于预期获得修复。从行业属性看，有色板块最受益于价格的弹性，地产、建材和化工更多依靠需求的复苏和企业的管理能力和市场竞争力。从股市表现看，长期以来的低估值低预期成了周期板块重要的优势。具体来看：

周期板块（有色、建材、地产和化工为主）的优势在于：

1、估值优势明显：与成长股相比，周期股整体估值仍然偏低。采掘、有色、钢铁、化工、建筑、建材、地产等低估值蓝筹板块的市盈率多数处于30分位以下的低位，这与现在高位的消费和科技板块形成了巨大反差，性价比凸显。

2、业绩悲观预期已反映在股价之中，经济复苏带动价格反弹，有利于周期股业绩提升。一方面，周期股策略对话行业：周期行业的配置价值和方向产品价格受到流动性的恩惠和经济复苏所带来的需求而持续上升；另一方面，疫情带来了供需两端的大幅萎缩，优秀龙头公司反而能够依托充沛的现金流和完善的治理能力在逆境中拉大竞争优势。

具体板块来看，有色板块最受益于价格的弹性，地产、建材和化工更多依靠需求的复苏和企业的管理能力和市场竞争力。

有色：全面看多工业金属铜和贵金属黄金白银。铜方面，疫情带来的供给受困、全球流动性充裕和经济缓慢复苏带来的需求回暖，有望持续推升铜价和相关企业的盈利水平。贵金属方面，流动性和经济复苏同样利好贵金属黄金和白银，同时金银比处于高位，制造业复苏或带动后续银工业属性增强，白银投资更具性价比。

地产：销售和利润率韧性强，板块估值修复有望持续。市场低估了房地产销售的韧性、龙头企业的成长空间以及短期的利润率水平，长期的悲观预期在短期的过度发酵，压制了板块的增长，下半年继续看好二线龙头房企的业绩弹性和一线龙头房企的稳定性，良好的业绩将打开行业估值修复的空间。

建材：看好玻璃、水泥和玻纤板块。玻璃主要逻辑在于今年作为地产竣工大年，会带来稳健需求，而且成本低位将贡献利润弹性。水泥行业将受益于基建/地产需求的确定性，下半年旺季行情有望带来业绩弹性。玻纤行业则会受益于海外需求改善出现向上拐点，2021年利润有望出现明显增长。

化工：加速洗牌，强者恒强。化工整体受疫情影响较大，但从长周期来看，竞争格局相对明确：即本轮疫情加速行业洗牌、公司淘汰，更有利于现金流充沛的大企业。

风险提示：

一、经济复苏不及预期；

二、政策出现较大转向