深耕行业，国内外并举奠定龙头地位按照协会数据，2018年浙江鼎力国内市场市占率约为27%左右，为中国市场龙头。公司毛利率、净利率均较高，反映企业核心竞争力，从收入和成本进行拆分，主要得益于：1）产品均价稳定。售价稳定得益于公司工艺积淀的深厚及精益求精的企业精神，通过对最终使用端的需求进行反馈和改进，公司产品更加适应中国的作业环境，故障率低。从整个产品使用环节的成本来看，公司价格有较强竞争力，未来一段时间内产品价格有望维持稳定水平；2）紧抓差异化需求。公司充分发挥差异化研发思路，以填补国外作业领域的空白为契机打开海外市场逐步渗透，同时双向拓展市场，将海外成熟市场的经验向国内引导，保障自身销量稳步增长；3）具备成本优势，部分核心部件采购外资企业在国内的工厂+规模采购优势+精益生产，带动成本较竞争对手有所优化且生产效率较高，共同引导产品毛利率较高。

短期：国内接力海外高增长，海外需求稳步恢复近年受外部环境影响，公司海外需求出现波动，战略重心倾向于国内市场。国内AWP市场近年维持较高增速，2014-2019年CAGR超过60%。公司凭借高质量的产品在国内市场稳步推进，2016-2019年国内收入增长明显，CAGR为约72%。国内市场高增长形成较强弥补，国内外并举共同带动业绩高增长。2019年以来，租赁商之间竞争加剧，加速扩张利好龙头设备生产商。这其中，宏信扩张的力度最大。根据年度采购协议，宏信的剪叉大部分采购鼎力的产品，对鼎力的业绩形成较大带动。从目前的行业趋势看，宏信扩大机队规模的节奏或将继续。

长期：国内外增长空间广阔，臂式有望实现突破对标美国、日本、新加坡和香港水平，测算我国AWP潜在保有量空间平均值为48.21万台，较2019年的水平仍有3倍以上空间。近年租赁价格下降，与人工成本上升的剪刀差逐步扩大，也将充分利好AWP加速渗透。同时，鼎力目前在海外市场中市占率仍相对较低，依托Magni和CMEC渠道，公司将逐步形成突破，未来增长潜力较高。

2020年公司全球发布臂式新品，依托家族式模块化设计理念，所有臂式95%主要部件、80%结构件通用。目前新款臂式已得到宏信建发的认可，5月两家签署臂式采购协议。突破大客户或将对国内厂商有示范作用，随着臂式产品在中国市场的使用率提升，公司将进一步打开成长空间。预计2020-2021年归母净利润为9.23、11.67亿元，对于PE43、34倍，维持“买入”评级。

风险提示

1.海外疫情控制不及预期影响海外需求的风险；

2.臂式产能投放进展不及预期的风险。