报告导读

五菱宏光MINI热销，订单超过16000台。

投资要点

国民电动小神车，预售订单超预期

上汽通用五菱推出创新车型，国民代步小神车——宏光MINI。宏光MINI在5月28日开启预售，售价2.98-3.88万元，引起强烈关注。目前预售订单超过16000台，超市场预期。宏光MINI目标用户在一至五线城市均有覆盖，购车人群中一线和新一线的城市年轻人居多，以代步作为核心购车需求。我们认为宏光MINI热销未来具有较强的持续性，主要原因：（1）宏光MINI综合产品力较强，其车身小巧、配置丰富（含胎压监测、ABS等配置）；（2）宏光MINI同级别车型定价具有稀缺性，国内微型电动车价位区间普遍在5万-8万。

上汽通用五菱复苏明显，产业链有望受益

上汽通用五菱是宁波高发核心客户之一，其配套核心产品包括换挡控制器、电子油门踏板、拉索。5月上汽通用五菱产量已恢复至11万台，同比增长27%。其中五菱品牌（除五菱宏光）销量2.6万辆，同比+46%，强势反弹。新宝骏迎来新车周期，RS-3、RM-5等车型带动销量，5月超7500辆，同比+318%。RC-5、RS-7、RM-C等车型将上市，销量高增长有望持续。宁波高发有望受益于下游核心客户产销企稳复苏。

电子档替代手/自动档，迎接行业红利

电子档具有轻量化、体积小、安全性高、设计精美等优势，未来三年有望迎来加速渗透。自主品牌吉利、长城、长安在售车型中可选电子档显著增加，例如博越、长城F7、长安Uni-T等车型均搭载电子档。我们预计公司将受益于电子档普及应用以及进口替代，并实现高速增长。

盈利预测及估值

受益于下游客户企稳复苏+电子档加速应用，我们预计2020、2021年公司归母净利润分别为1.8亿、2.3亿，对应当前股价PE分别为22倍、17倍，给予2021年25倍估值，对应目标价26元，维持“买入”评级。

风险提示：核心客户销量下滑；电子档渗透率提升不及预期。