报告导读

公司是智慧计算国际领军级企业，主营服务器产品是云计算产业的算力基座，业务充分受益于5G和新基建，AI、边缘计算等产品以及海外市场将成为新业绩增长点，未来实现全球服务器市占率第一的目标可期。

投资要点

上游供货无忧下游需求加速，2020年中报及全年业绩有望持续超预期

受益于云计算的持续繁荣和5G、新基建驱动，公司订单充足压力主要在交付环节。上游英特尔一季度CPU出货高速增长，下游阿里腾讯推出巨额投资计划并加速下单，公司Q1备货充足且供应顺畅，中报及全年业绩有望持续超预期。

深度布局AI、边缘计算、海外业务制造新动能，“全球第一”目标可期

继把握住云计算浪潮后，公司进一步加大在AI、开放计算、边缘计算等前沿领域布局。公司多节点云服务器市占率全球第一，AI服务器国内遥遥领先并保持高速增长，布局中的边缘计算服务器有望成为新爆款产品。公司在美国、欧洲布局本地化产能和渠道并有望在明年突破，实现“全球第一”长期目标可期。

盈利预测及投资建议

预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为14.10、19.67和26.68亿元，对应当前股价PE分别为40、29和21倍，公司龙头地位稳固增长确定性强，担忧下游客户砍单属于误读错杀，考虑预期增速目前估值较可比公司明显低估。

给予公司2020年50倍PE对应目标价49元，首次覆盖给予“买入”评级。

催化剂

1、互联网与计算厂商和新基建加大投入兑现中报业绩超预期；2、三季度Intel新一代CPU以及公司年底边缘计算新产品上市；3、欧美市场获得大客户突破。

核心风险

1、互联网、云计算厂商资本开支不达预期风险；2、新基建投入和进度不达预期风险；3、供应链安全风险；4、行业竞争风险