核心观点

长安汽车销量大幅增长，整体均好于行业平均水平。长安汽车5月销量17.4万辆，环比增长9.1%，同比增长53.3%；1-5月累计销量63.66万辆，同比下滑6.3%。据乘联会，5月全国狭义乘用车批发销量同比增长6.3%，1-5月累计销量同比下滑27.8%，长安自主品牌、长安福特、长安马自达销量均好于行业平均水平。

长安自主品牌保持高增长，Uni-T将正式上市。长安自主品牌5月销量7.92万辆，环比增长5.9%，同比增长66%；1-5月累计销量32.89万辆，同比增长1.8%。零售端，长安汽车5月份销量7.1万辆，同比增长69.1%，零售销量快速增长。长安CS75plus继续热销，4月CS75系列销量达到2.01万辆，预计5月销量在2万辆以上；逸动plus上市后销量爬坡，4月销量达到1.05万辆；全新SUVUni-T在5月20日开启预售后，到5月底订单量达到5638辆，6月份将正式上市。长安自主品牌的新产品周期的多款车型销量强劲，有望拉动销量保持较高增速。

长安福特销量大幅增长，长安马自达CX30上市。长安福特5月份销量2.44万辆，环比增长19.2%，同比大幅增长229%；1-5月累计销量7.53万辆，同比增长27.6%，好于行业平均水平。5月，长安福特蒙迪欧、福睿斯、福克斯、金牛座、锐际等主要车型销量均保持增长趋势，其中锐际销量环比增长近20%，预计达到6000辆。新车方面，长安福特探险者将于6月中旬上市。长福销量延续增长趋势，有望拉动盈利改善。长安马自达5月份销量1.43万辆，同比增长50.5%；1-5月累计销量4.34万辆，同比下滑15.7%。零售端，5月长马销量1.26万辆，环比增长25.8%，同比增长12.3%，增速较高。长马全新紧凑型SUVCX-30于5月底上市，有望拉动销量增长。

财务预测与投资建议：预测2020-2022年EPS0.75、0.92、1.12元，因公司亏损，我们用PB进行估值。可比公司20年平均PB1.3倍左右，给予公司2020年PB1.3倍估值，目标价12.90元，维持买入评级。

风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。