核心结论：5月A股市场整体走势震荡，沪深两市有所分化，上证综指小幅收跌，创业板指持续上涨。但从基本面的情况来看，疫情对我国经济的负面影响正逐渐减小，不论是从宏观整体还是行业层面来看，经济都在加速修复当中。而且随着国外疫情逐渐得到控制以及复产复工的推进，包括美国和欧盟在内的多个主要经济体也都出现了经济触底并回升的迹象，全球经济或正处于复苏阶段。我们认为随着经济的持续复苏，市场整体表现有望进一步向前。结构上可以关注两个方向，一方面，在全球零利率或者负利率的宏观环境下，盈利（分子）稳定性以及成长性的价值会更加突出，市场对于基本面无瑕疵品种的估值容忍度会进一步上升，这些品种的估值溢价也将不断提高。另一方面，当前全球主要经济体的经济活动已经陆续有所好转，我们建议6月份可以重点关注全球经济复苏下顺周期品种的向上弹性。
2020年5月行情回顾：上证综指小幅收跌
5月A股市场走势震荡，沪深两市有所分化，上证综指小幅收跌，创业板指持续上涨。从我们跟踪的主要指数表现来看，沪指5月份小幅收跌，上证综指下跌0.27%，上证50指数跌幅更大，5月份累计下跌1.93%；创业板指数持续上涨，5月份收涨0.83%，创业板50也继续上涨0.82%。从市场风格来看，创业板指的波动幅度要小于上证综指，相对收益微幅扩大，而中小盘指数的代表中证1000录得2.43%的涨幅，在主要指数中排名第一。其他指数中，沪深300下跌1.16%，中证500涨0.98%，万得全A涨0.58%。
从行业表现来看，5月份28个申万一级行业指数多数下跌。其中，涨幅靠前的行业主要是消费相关行业，大消费板块持续走强，食品饮料、商业贸易以及休闲服务为涨幅前三的行业，5月份分别累计上涨9.1%、7.2%和6.7%。轻工制造和家用电器也有不错的表现，分别上涨了6.2%和6.1%。5月份市场震荡环境下，有过一半的行业也相应出现了调整，其中通信行业跌幅最大，累计下跌5.85%，非银金融行业累计跌幅为4.56%；前期表现一直较好的农林牧渔行业也继续有所调整，5月下跌4.38%。
2020年6月市场展望：全球的复苏时刻
进入2020年后，突如其来的新冠疫情对短期经济带来了较大冲击，但随着4月份一季度经济数据的公布与上市公司一季报的陆续披露，疫情直接冲击我国内需带来的影响基本上已经体现。从经济数据来看，疫情对我国一季度整体经济运行带来的影响是巨大的。一季度GDP同比为-6.8%，受国内疫情冲击影响，国内首次出现季度GDP负增长。
除去对内需直接造成的冲击外，疫情在海外的扩散使得全球经济出现了停滞，又反过来对中国的外需形成了冲击。出于疫情防护的需要，全球多个主要国家都在人员流动方面采取了管制型措施，这导致了经济活动的停滞、失业人数的激增，多个国家经济预计将进入衰退，按照国际货币基金组织（IMF）的估算，2020年全球的实际GDP同比增速大概是负3%，也是创了近年来的历史新低。我国出口压力正在从供给侧转向需求侧，外需收缩形成的第二波冲击，将成为影响中国经济的重要因素。
不过在一季度经济数据公布以后，基本上可以确定，-6.8%就是经济增长的最低点了，目前中国经济形势正处在持续回升的势头当中，经济仍在加快修复。4月工业增加值同比增速为3.9%，较3月继续回升5个百分点。固定资产投资4月当月同比增速回升至正值，其中房地产、基建、制造投资均表现亮眼。4月固定资产投资当月同比增0.7%，较3月回升10.1个百分点。其中房地产开发投资当月同比为6.8%，较3月继续回升5.6个百分点；制造业当月同比-6.7%，回升13.9个百分点；基建投资同比4.8%，回升12.8个百分点。4月社会消费品零售总额同比增速为-7.5%，较3月回升8.3个百分点，其中汽车4月份当月同比增速为0%，降幅大幅收窄。
此外，从信贷数据来看，4月份国内金融数据在继续改善。4月份M1、M2增速双双上行。4月M1同比增速5.5%，相比上月小幅回升0.5个百分点。M2同比增速为11.0%，相比3月份大幅回升0.9%。4月份金融机构新增人民币贷款17000亿元，预期13000亿元，同比多增6818亿元。4月社融当月新增值30900亿元，高于市场预期的26500亿元，同比多增14200亿元，存量265.2万亿元，同比增长12.0%，相比上月提升了0.5个百分点。从结构上看，人民币贷款、企业债券以及外币贷款同比改善明显。总体来看，今年以来在逆周期政策调节下，货币政策成效较为显著，4月份的金融数据仍在持续回升。
除了宏观经济总量指标外，从行业微观数据也能看出国内经济正在加速回升。从当前各主要行业的基本面情况来看，下游终端消费景气回升趋势延续，中游行业加速复苏，上游资源品价格多数回升，汽车、消费电子等部分行业更是出现了快速修复。今年新冠疫情的爆发中断了汽车行业自2019年下半年以来的复苏进程，汽车产销量大幅波动、并出现了二次探底。随着国内抗疫形势的持续好转，以及政府一系列利好刺激政策的推出，3月份汽车销量增速开始回升，4月份更是出现了大幅增长，其中商用车同比增速更是上升至了31.6%的高位。消费电子行业最新的数据也是创下了阶段性的新高
