公司近况

6月4日，我们邀请了丽珠集团参加中金公司的2020下半年投资策略会。我们预计：1）艾普拉唑针剂有望逐月放量。2）原料药板块依然存在毛利改善空间。3）单抗和微球在研产品临床入组顺利。

评论

我们认为艾普拉唑销售有望逐月恢复，针剂有望放量。过去一年，公司加强医院覆盖率考核，2019年艾普拉唑系列同比增长65.7%至974.5百万元（其中针剂约实现销售1.06亿元）。目前，公司针剂产品入院顺利，艾普拉唑系列发货量有望提速，我们预计全年该系列有望保持50%+以上收入增长。

我们预计新冠IgM/IgG抗体检测试剂盒有望为二季度贡献收入。

2020年3月中旬，丽珠试剂新型冠状病毒IgM/IgG抗体检测试剂盒（胶体金法）获批上市。该产品取得欧盟CE认证并在多个国家进行进口注册申请，目前已向丹麦、捷克、西班牙等多个国家出口。此外，公司产品也在湖北、黑龙江等省份中标。公司目前月产能可达到900-1000万人份。

原料药板块依然存在毛利改善空间。随着万古霉素、达托霉素、替考拉宁等高端抗生素产品陆续在美国及欧洲获批上市，原料药子公司先后与全球知名制药企业开展了商业化战略合作；并与全球领先的动物保健公司达成了高端宠物药的战略合作。

单抗和微球在研产品临床入组顺利。公司目前PD-1单抗正在进行临床II期试验（目标入组人数47人），适应症为胸腺癌。我们预计重组抗IL-6R人源化单抗临床III期（目标入组人数640人）临床病人入组有望最快于7月中旬结束。具体内容见第三页。

估值建议

维持2020/21年EPS预测1.66/1.96元不变，同比增长19%和18%。

当前A股股价对应2020/21年23.8倍/20.2倍市盈率。考虑公司研发进一步推进，我们维持A股跑赢行业，维持A股目标价49.76元（30.0/25.4倍2020/21年P/E，25.8%上行空间）。当前H股股价对应2020/21年15.7/13.3倍P/E。维持H股跑赢行业，维持港股目标价38.5港元（20.0/16.9倍2020/21年P/E，27.3%上行空间）。

风险

产品销售和研发进展不及预期，合伙人持股计划执行不及预期。