事项：上海市开启“5·5上海购物节”，旨在促进消费，稳定经济，尽快恢复由于疫情对商界造成的影响，预计发放数百亿消费券，汾酒作为中国著名白酒品牌，受邀参加位于陆家嘴核心区域的“国际品质生活节”。

汾酒受众年轻化，与格力电器跨界合作。过去关注汾酒的消费者都是40岁以上的“上海爷叔”，在近期的活动中年轻群体明显增加，随着80-90后逐渐成为消费中坚力量，年轻化的受众将成为白酒销量增长的主要驱动力。在电器城，汾酒借助“格力电风扇一分钱秒杀”活动的热潮，开展了“格力送幸运，汾酒送幸福”的赠饮活动，吸引流量，借助格力渠道的流量提高汾酒铺货率。

加速渠道扩张，坚定推进全国化。2019年汾酒省外亿元级市场已达18个，省外规模占比过半，其中5-15亿市场有河南和山东，2亿以上市场有陕西、河北、北京、内蒙，预计2019年1亿以上市场有辽宁、江浙沪皖、福建、广东和海南等省份。近三年，汾酒经销商数量由700余家增长至2000余家；汾酒专卖店数量由400多家增长至900多家；汾酒经销网点从5万家激增至70余万家。

全国化扩张和产品结构升级驱动汾酒业绩持续增长。公司去年开始改变策略向高端品种青花系列倾斜，目前终端已经站稳750元价格带，19年华东市场浙江、上海、江苏市场实现了销售突破。在消费升级、喝好酒的背景下，坚守价格、理顺价格体系成为名酒的首要目标，我们认为品牌力强大的公司更容易让消费者觉得物有所值，特别对于次高端的汾酒，将在中长期有更大的机会向上突围。我们认为汾酒是香型鼻祖，曾经占据白酒市场半壁江山，品牌美誉深入人心，在渠道动销积极性和产品接受度上公司具有相对优势。

盈利预测与投资建议：新基建周期到来，商务活动高增，我们预计山西汾酒未来3-4年将维持高增长，我们上调盈利预测，预计公司20、21、21年收入143、168、195亿（前值143、168、192），同比20%、18%、16%，归母净利润25、31、39亿（前值24、31、37），同比27%、28%、25%，EPS为2.8、3.6、4.5（前值2.8、3.6、4.3），给予21年35倍PE，对应的21年目标价为126元。

风险提示：食品安全问题，经济大幅波动，省外竞争激烈等。