公告要点：

4月广汽集团产量179105辆，同比+7.1%，环比+63.5%；销量166273辆，同比+6.1%，环比+50.5%。广汽本田产量77375辆，同比+12.6%，环比+131.8%，销量71730辆，同比+2.1%，环比+123.2%。广汽丰田产量65973辆，同比+46.2%,环比+38.0%，销量63607辆，同比+46.9%，环比+28.6%。广汽自主产量25801辆，同比-18.5%，环比+8.6%，销量22271辆，同比-17.0%，环比+5.5%。

广汽4月产销同比转正，环比继续提升，广丰+广本优于行业3月广汽产量同比-42.3%，环比+533%；批发同比-39.5%，环比+471%。

4月产销较3月同比由负转正，环比继续提升，其中广丰产量同比增速较高的原因在于去年4月工厂改造，导致产量基数较低。随着疫情逐渐好转，广丰、广本供应链已完全恢复正常。4月已披露销量的车企（上汽+长安+吉利+广汽）实现总销量145639辆，同比+0.6%，环比+56.8%，可近似为行业平均水平。4月广丰+广本销量增幅同比均高于行业平均水平，自主销量同比表现略逊于行业平均水平。

企业端广丰+广本+自主均小幅补库

根据我们自建库存体系显示，4月广丰、广本、自主企业端均小幅补库，企业库存当月分别小幅增加2366辆、5645辆、3530辆。广汽自主企业库存累计10340辆，位于历史平均水平，广丰、广本企业库存累计分别为-5160辆、-18305辆，均位于统计以来低位（2017年1月开始）。

广汽4月下旬折扣率整体微幅扩大

广汽4月下旬车型算术平均折扣率5.50%，环比4月上旬+0.13%。其中广丰算数平均折扣率3.55%，环比4月上旬+0.28%；广本算数平均折扣率4.70%，环比4月上旬+0.02%；自主算数平均折扣率8.26%，环比4月上旬+0.07%。从具体车型方面来看，雅力士致享、丰田C-HR、雷凌等车型成交价下降超过1000元以上。

投资建议

2020-2021年汽车行业依然有望逐步复苏。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳，看好广汽集团长期发展。我们预计广汽集团2020-2022年归母净利润6731/9464/11366百万元，分别同比+1.7%/+40.6%/+20.1%，EPS为0.66/0.92/1.11元，PE为15.18/10.80/8.99倍。维持广汽集团A+H股“买入”评级。

风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV价格战超出预期。