核心观点：

公司2020年4月销售生猪31.04万头，环比变动15%，同比变动39%。

估算肥猪销量30万头左右，肥猪销售体重在115-120kg。受益于2019Q4投苗量提升，公司当前生猪出栏量稳步增长，叠加猪价上涨，4月份销售收入增至11.59亿元，环比变动12%，同比变动189%。

头均盈利方面，公司4月商品肥猪销售均价32.88元/公斤，环比变动0.3%，同比变动117%，处于行业领先水平。由于当前销量中，外购仔猪占比仍旧较高，预计会对成本造成一定拖累，估算肥猪头均盈利在700元/公斤左右。

预计20-21年业绩分别为3.46元/股、2.88元/股。我们预计公司2020/2021年生猪出栏量有望达到800万、1800万头以上，受益于猪价高景气，我们预测公司2020/2021年EPS3.46元/股、2.88元/股，对应行业平均水平给予2020年10倍PE估值，合理价值34.6元/股，维持“买入”评级。

风险提示。非洲猪瘟疫情加重，供给大幅增加导致猪价大幅下跌。