【策略观点】

当前国内宏观经济、A股尚处在休养生息阶段。今年三月以来，权益市场热度下降，四月份中国权益市场弱反弹，反弹幅度弱于其他国家。

市场风险偏好处于低位，两市成交额降低至6000亿元附近，融资余额占A股流通市值比从3月份2.4%下降至2.2%，公募基金持仓环比提升，北向外资转为净买入，确定性溢价再现，部分消费白马领涨。

五月海外疫情边际改善，国内经济环比提升，权益市场风险偏好有望回升。海外疫情明朗化，全球风险偏好有望改善。5月国内市场环境较4月确定性更强，制造业PMI、新能源汽车产销、规模以上零售数据等4月较3月有望显著改善，且业绩披露扰动较小。海外方面，美国疫情累计确诊逼近百万人，疫情风险暴露较为充分，随着单日新增确诊数据的见顶，疫情拐点有望到来；欧洲方面，意大利等国先于美国迎来疫情边际拐点。综上，五月海外疫情阴霾逐步散去，权益投资的风险偏好大概率回升。

政策面，对外防控海外疫情输入，对内稳增长保就业，同时资本市场改革也在稳步进行。中央政治局会议，在此前“六稳”的基础上，首次提出“六保”任务。新基建和内需消费是逆周期调节的重要抓手。

中央深改委通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。创业板注册制改革后，个股分化将加剧，在当前市场风险偏好处于低位的情况下，市场对业绩确定性给予溢价，更有利于大盘股。

投资策略：休养生息，进攻时机还需等待更明朗信号。创业板注册制改革，证监会严厉打击上市公司财务造假，以及上交所落实以信息披露为核心的注册制理念，均指向存量资金将更多偏好绩优品种，主业不振、扣非业绩存在问题的公司将日益边缘化、估值调降；拥抱科技和业绩双轨驱动。部分消费股（白酒、新冠疫情题材）前期涨幅过高，不建议追涨。可关注：（1）新旧基建相关：5G、建筑材料；（2）内需消费相关：旅游、酒店、新能源汽车、家电。（3）低估值高股息板块：

银行。

五月东财覆盖行业重点推荐标的：美的集团（000333.SZ）、中兴通讯（000063.SZ）、澜起科技（688008.SH）、永辉超市（601933.SH）、北方华创（002371.SZ）、大参林（603233.SH）、大博医疗（603233.SH）、老板电器（300653.SZ）、家家悦（603708.SH）、佳发教育（300559.SZ）。

【风险提示】

海外疫情扩散超预期；

内外需消费疲弱超预期；

政策效果低于预期。