4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。

A股市场上昨日创投概念集体大涨，创投指数涨幅高达3.44%，创最近一个多月最大涨幅。九鼎投资、通产丽星、华控赛格等涨停。

2018年11月5日，上交所宣布将设立科创板并试点注册制。当日，创投指数大涨8%,由此开启一波波澜壮阔的大涨行情，创投指数从1361点，最高涨到2998点，累计涨幅达到108%。

推进速度快于市场预期投资机会将不断涌现

创业板注册制改革是今年证监会重点工作，推进速度快于市场预期。今年3月1日，新《证券法》正式落地，A股股票发行进入“注册制”时代，同日国务院办公厅发文将研究制定在深圳证券交易所创业板试点股票公开发行注册制的总体方案。而在4月份证监会公布的2020年度立法工作计划中，创业板注册制试点改革的3件配套规则制定工作作为重点项目被提及，包含制定《创业板上市公司持续监管办法》、修改《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》以及修改《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》三项。

中银国际认为，此次中央深改委审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》标志着创业板注册制改革进程由筹备期进入实施期，正式细则有望年内落地。参考科创板的经验，科创板从宣布创立到正式开市只用了260天，创业板注册制改革周期有望更短。同科创板相比，此次创业板注册制有三方面不同，一是建立沪深交易所审核工作协调机制，保持审核标准尺度一致，避免形成抢资源情况；二是明确在审企业衔接安排，确保向注册制过渡；三是再融资和并购重组涉及公开发行的同步实施注册制；四是不再强制保荐机构全面跟投，仅强制跟投四类“特殊”企业。对比此前的科创板注册制改革，此前创业板注册制改革大体方案在总结经验的同时推出了新的改革方案探索，将对未来在证券交易所其他板块和国务院批准的其他全国性证券交易场所实行股票公开发行注册制改革奠定条件。

国信证券认为，此次创业板的注册制改革可谓是一项重大改革，有利于完善资本市场制度建设、丰富相关金融产品、增强市场活力、提振投资者人气。从目前最新的统计数据来看，创业板上市公司总共807家，总市值约6.8万亿元，在上海证券交易所与深圳证券交易所中上市公司和总市值占比分别为21%和11%，预计未来创业板有望在整个资本市场建设中发挥更大的作用。此次改革对股票市场是一个利好，在当前全球市场流动性相对充裕的背景下，预计市场的投资热点和投资机会（特别是创业板的机会）将有望不断涌现。从历史经验来看，每每类似的改革发生后，市场会出现一波成长股的行情。A股市场中2019年科创板推出后并没有扼杀创业板，反而是在下半年开启了一波科技股大行情。

平安证券认为，注册制改革一方面有望提升直接融资比例，助力新兴产业升级，一批中小新兴企业将迎来快速成长；另一方面带来资本市场投资生态重塑，提升市场投资的专业性，加速企业优胜劣汰，资源将更集中于优质企业而加快尾部企业出清。当前我国直接融资比例不足15%，远低于海外平均65%-75%的区间。先从对标美国成熟市场来看注册制方向展望，美国市场主要特征为高首发、高退市以及指数高收益。美股年均超过300家首发及7%的退市率，高于年均130家首发及退市不足1%的A股；美股新股的三年长期投资收益显著高于打新收益25个百分点；90%以上的交易资金集中于市值前10%的头部企业。市场优胜劣汰将催生一批优质新兴企业并增强白马龙头效应，新兴产业、头部企业及券商龙头将最为受益于制度红利。当前注册制的市场环境相对成熟，新《证券法》提供法律保障，信息披露监管执行力度将加大，引导更多中长期资金入市可期。

打新收益或下降

安信证券认为，新证券法出台，全面注册制拉开帷幕，引发资本市场深刻变革，新股定价市场化，打新收益下降。制度变革显著影响新股上市后表现。新股定价走向市场化。新股市场定价将大幅压低IPO溢价率，打新收益下降。打新收益的本源来自IPO抑价率，A股当前“限价+限涨跌幅”的双限制度使新股上市后连续打板，打新收益可观。新股市场化定价将解除“双限制度”，长期看，新股破发或将常态化。

壳资源趋向贬值

壳资源贬值。安信证券认为，壳公司的价值来自缩短上市周期的时间优势和审核获批的确定性优势。注册制推行将疏通IPO“堰塞湖”，通过借壳上市的时间优势和确定性优势将弱化，壳公司价值可能出现大幅下降。

华创证券也认为，随着未来注册制的推进，最直接的影响就是传统的壳资源会迅速弱化，可预见的是未来市场上将出现一批类似于港股市场中的仙股。而为了促进市场新陈代谢，后续退市制度的完善将是必然的。对于投资者而言，未来投机炒概念等行为将面临更大的风险，投资者应更关注公司本身的质量。

退市股大幅增加投资趋势转向龙头

安信证券认为，注册制下，股票分化加剧，退市股大幅增加。2010年以来A股每年平均退市数量不到5家，每年退市率不到0.2%，港股的退市率在1%左右，而美股（只统计纽交所和纳斯达克交易所）的退市率达到7