海外疫情防控VS经济复工反复，全球经济解封复工预期升温海外金融市场方面，美元流动性方面仍维持缓和态势。短期来看，对于全球经济动能层面市场预期仍维持弱势，而上周原油价格的继续下跌，使得市场对于经济弱势悲观预期有所加强。当周权益市场出现下跌。原油05合约的事件性冲击更多是由市场交易结构问题导致的，当前确诊病例数据变化有利于疫情拐点出现预期的升温。美国16日发布解除防疫封锁措施，推动全美经济回归正轨的“三步走”路线图，奥地利、捷克、丹麦成为首批放宽限制措施的欧洲国家。随着全球经济解封复工预期的升温，市场风险偏好有望得到提振。

中国经济运行正常化进度领先，将支持第二波风险偏好的提升疫情对于一季度经济冲击已在预期之内，经济数据与盈利数据的弱化并不会对市场对于后续趋势性演化预期的冲击。对于盈利端的关注，我们认为复工数据表现现阶段更为重要。当前中国经济运行正常化具有领先性。政治局会议明确了财政政策“提高赤字率”，货币政策“降准、降息、再贷款”，需求方面“扩大居民消费，适当增加公共消费”等明确部署。一季度社融增量累计11.08万亿，较上年同期多2.47万亿元。整体来看，预计中国经济运行正常化将会稳步推进，而两会召开也将推动市场风险偏好进一步上行。

经济内外分化，内需恢复有望成为市场预期主线当前市场行情结构核心矛盾在于，基于避险逻辑的内需行业板块涨幅显著，而高弹性板块在海外疫情影响仍在持续情况下，不确定性仍较大。当前仍处于第二波驱动力发力早期。基于三波驱动的逻辑，第一波陆股通重仓指数占优，第二波创业蓝筹指数占优，第三波沪深300指数占优。目前来看，创业蓝筹占优格局才初步展开，当前问题在于，由于海外不确定性仍在延续，因此这个格局的展开预计会有反复，核心体现在陆股通重仓指数在风险偏好纠结回复时会重回优势。我们预计在全球疫情拐点与复工更为明确时，第二波格局将会加速形成。

内需+新基建仍是配置重点，阶段内可关注攻防兼备行业第二阶段行情更多体现出政策驱动主题性机会活跃的特征，并不具有基本面景气驱动行业轮动的特征，更多的是风险偏好变化驱动的风格运动。仍看好“内需主导4+2”配置价值，即食品饮料+医药+农业+商贸零售、券商+军工；从板块弹性相对收益看，更加看好科技股。在当前时点，前者相对收益已累计，后者仍受到海外疫情不明确扰动，在行情展开过程中，以上两个方向仍是配置重点，阶段内可以重点关注经济运行正常化相关，攻守兼备板块，主要是稳增长投资相关板块，重点关注工程机械、建筑、电气设备、家电。

风险提示：

海外疫情影响超预期，美元流动性紧张重新回归，经济金融去杠杆开启