周期研判：美再推援助法案，新能源政策出利好。本周外盘金价上涨1.7%，白银上涨1.8%,金银比回复至111.6。美国再推出一项援助计划，用以援助小企业、个人及医疗体系。新能源海外政策预期不变，国内四部委联合发布新能源政策补贴通知，国内相关补贴将延长至2022年。现货层面目前全球疫情严重，叠加海外港口封禁，影响消费电子出口。目前基本金属中电解铝去库速度快，铜现货升水偏高，二季度经济改善仍然值得期待。

继续看多贵金属。3月份美国耐用品订单下降14.4%，低于预期的12%。

当地时间4月24日，美国总统特朗普签署了一项总额为4840亿美元的支出计划，该法案将为小企业提供3700亿美元的援助，让它们不至于在新冠病毒传播期间采取裁员措施。另外，这项法案还将向医院拨款750亿美元，并拨款250亿美元以加强病毒检测。短期来看，市场由于低油价担忧通缩，但目前黄金非商业多头持仓已经由顶峰40.8万张下滑至28.2万张，回调空间有限；一旦疫情修复，货币流通速度恢复，资产价格膨胀将无可避免，黄金将迎来史诗级别机会。增持评级：山东黄金，银泰资源，紫金矿业，中金黄金，盛达矿业。受益标的：金贵银业等。

维持增持锂钴板块。本周电解钴价格小幅下滑；电碳价格持续走低，本周最低出现4.45万元/吨报价。国内新能源政策更新，明确2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%，中期利好钴锂。锂钴行业集中度高，龙头公司增长确定性较强；预计未来5年，锂盐行业需求复合增速达23%，氢氧化锂需求年复合增速更是达40%，钴行业需求复合增速达10%以上，维持锂钴行业增持评级。增持评级：华友钴业，天齐锂业，赣峰锂业,受益标的：寒锐钴业，雅化集团等。

电解铝去化速度加快。上周全球铝显性库存增加31376吨，SHFE铝上涨0.2%。浙江大力推进轨交建设，总投资超过3万亿元，中央政治局会议提出要提高赤字率，增加地方政府专项债，种种政策表明中国基建正在有条不紊地推进，电解铝上周社会库存亦下降13.6万吨至135.9万吨。上周全球铜显性库存减少46351吨，外盘价格下跌0.3%。锌库存减少12442吨，伦锌下跌3.2%。目前秘鲁与墨西哥等拉美国家宣布紧急状态，南非德班港封港下铜锌等资源物流不畅，短期国内铜现货表现良好。增持评级：云铝股份，神火股份，紫金矿业。

风险提示：宏观经持续大幅低于预期，电解铝产能投放加速