研究结论

前言：中共中央政治局4月17日召开会议，分析国内外新冠肺炎疫情防控形势，研究部署抓紧抓实抓细常态化疫情防控工作。随着3月以来国外疫情防控的持续深入，以及国内疫情“常态化”防控措施的定调，我们认为实体经济和市场逐步进入“第三季”，具体来看：

4月17日政治局会议延续了3月底政治局会议“防控常态化”的基调，同时更加明确经济面临的挑战以及进一步加强政策力度的决心。3月底政治局会议更强调：（1）要在疫情防控常态化条件下加快恢复生产生活秩序。（2）明确宏观政策调节和实施力度需加大的基调。而4月17日政治局会议相比之下则进一步明确：（1）“当前经济发展面临的挑战前所未有”、“必须充分估计困难、风险和不确定性，切实增强紧迫感”、“今年一季度极不寻常”，说明目前以及未来的经济形势具有尽快实施政策的紧迫性。（2）具体政策细节以及底线思维：首先，明确“抗疫”特别国债；其次，进一步明确降息、再贷款等货币政策基调，最后，强调“保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转”的“六保”思路。

国内疫情防控先进入“常态化”阶段，海外发达国家疫情流行病曲线发展方向及新增病例出现一定稳定信号，部分行业和国家复工曙光显现，但仍需警惕俄罗斯、印度等国疫情发展态势。一方面，（1）4月13日，世卫组织卫生紧急项目负责人迈克尔·瑞安表示，许多欧洲国家流行病曲线发展方向及新增病例已稳定。（2）瑞士、德国、西班牙、意大利等国开始陆续公布复工复产计划，产业方面，大众、丰田等汽车在欧工厂也将复工。但另一方面，俄罗斯印度等国的疫情发酵依然存在不确定性：（1）俄罗斯防疫指挥部18日发布的数据显示，过去24小时俄新增新冠确诊病例4785例，累计确诊36793例。俄传染病专家预测，俄罗斯可能会在今年6月至7月间迎来疫情高峰，未来几周内将迎来“艰难时刻”。（2）截至4月18日，印度已累计确诊15722例新冠病例，印度总理莫迪14日宣布，印度将继续实施18天的全国封城。印度是较大的矿产品、化工产品、纺织、贵金属、机电出口国，俄罗斯是较大的能源出口国，需关注相关产品因疫情受限的影响。

从A股市场来看，疫情影响也将进入“第三季”。（1）首先，当前市场的确有博弈进一步宽松政策出台的意味，叠加海外复工复产需求改善的预期依然存在，不排除短期依然会有博弈性反弹，我们维持此前观点，认为下半年机会更佳；（2）其次，我们认为业绩确定性和估值的性价比是最重要的配置主线：疫情可能反复，政策出台也会有时间效应，但业绩和估值才能提供长期安全垫。其中业绩确定性体现在两个方面，一个是业绩受疫情影响较小的方向，主要为内需型行业，食品饮料日用品、政府采购产品（政务软件、医疗信息化、医疗基建）、装配式建筑和IDC等新基建、游戏；另一个是业绩可能会受疫情催化的行业，主要为医疗设备和器械、部分中药和抗生素维生素等特色原料药、新冠病毒检测试剂、远红外传感器等医药细分板块。估值性价比方面，主要是估值较低，ROE较高的各行业龙头。（3）第三，长期来看，看好科技TMT和消费龙头。科技TMT的政策和基本面趋势依然没有结束，估值调整后依然是主线；而消费龙头的高ROE和稳定成长性，长期并不会受到疫情影响。

风险提示：1、海外疫情持续发酵；2、国内政策推进不及预期