投资要点

公告要点：

3月广汽集团产量109533辆，同比-42.3%，环比+533%；销量110479辆，同比-39.6%，环比+471%。广汽本田产量33387辆，同比-56.0%，环比+517%，销量32143辆，同比-55.4%，环比+350%。广汽丰田产量47808辆，同比-9.0%,环比+435%，销量49480辆，同比-9.9%，环比+800%。广汽自主产量23758辆，同比-41.8%，环比+1168%，销量21102辆，同比-37.6%，环比+272%。

广汽3月产销同比降幅收窄，环比大幅提升，广丰+自主优于行业

2月广汽产量同比-82.7%，环比-87.5%；批发同比-81.1%，环比-89.0%。3月产销较2月同比降幅收窄，环比大幅提升。3月狭义乘用车产量98.1万辆（同比-51.2%，环比+370.3%），批发销量实现100.0万辆（同比-48.1%，环比+351.1%）。3月广丰+自主产销降幅同比均低于行业整体水平，广本产销同比表现略逊于行业平均水平。

企业端广丰小幅去库自主，自主+广本小幅补库

根据我们自建库存体系显示，3月广丰企业端小幅去库，企业库存当月小幅减少1672辆，自主、广本企业端小幅补库，企业库存当月分别小幅增加2661辆、777辆。广汽自主企业库存累计6810辆，位于历史平均水平，广丰、广本企业库存累计分别为-7526辆、-23950辆，均处于统计以来地位（2017年1月开始）。

广汽3月份折扣率整体小幅收窄

广汽3月车型算术平均折扣率5.76%，环比2月-0.65%。3月份，传祺GS4折扣率3.45%，环比+2.08%，成交价有所下降。凯美瑞折扣率3.40%，环比+0.02%，成交价小幅上升。雅阁折扣率6.74%，环比-0.04%，成交价小幅下滑。奥德赛折扣率7.18%，保持稳定。

投资建议

2020-2021年汽车行业依然有望逐步复苏。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳，看好广汽集团长期发展。我们预计广汽集团2020-2022年归母净利润7501/10134/12530百万元，分别同比+13.3%/+35.1%/+23.6%，EPS为0.73/0.99/1.22元，PE为13.96/10.33/8.36倍。维持广汽集团A+H股“买入”评级。

风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV价格战超出预期。