自“冲击风险偏好—形成流动性负反馈”之后，疫情对资本市场的影响逐步进入“业绩减记”的第三阶段。

我们4月5日报告下修2020年A股盈利预测，本文详细展开预测与调整方法。中性假设下预计一季报A股非金融净利润增速-26%至-32%，2020年A股非金融净利润增速-8%。

方法一：单季环比外推与季度利润占比外推。较为常用的年内预测方法，趋势外推的前提是A股业绩具备较为稳定的季节性规律。不过在每年一季报披露完毕后，趋势外推的方式更为可靠，我们将在4月末进行进一步预测调整。取20Q1利润环比增速弱于历史均值/中值而接近历史最差值，中性假设一季报A股非金融净利润增速-26%。

方法二：宏观与中观变量的模型拟合。宏观与中观的“量价利”指标如工业增加值、PPI、CRB、工业企业利润与A股非金融盈利具备相关关系，由于一季报的实际经济数据已披露，模型拟合可推测趋势，A股非金融一季报净利润增速的阈值大约在（-32%至-22%）。

方法三：“自下而上”行业分析师预测汇总。市场一致预期调整往往滞后，目前A股板块盈利预测修正尚未充分体现疫情影响。我们采用广发各行业研究员自下而上对全年收入/利润的反馈汇总，与前两种方法形成交叉印证。A股非金融20年Q1与Q4净利润累计同比增速分别-19.0%与+0.5%。

核心假设风险。经济下行超预期，疫情风险，信用风险暴露速度过快。