3月PMI大幅反弹至荣枯线以上，趋势性改善仍待观察。3月份制造业PMI大幅回升至52%，样本企业相比于2月出现扩张，企业复工复产明显加快。但发电量等高频数据显示经济运行仍未回归正常水平，后续需观察是否出现连续趋势性改善。4月8日起武汉也将进入全面的复工复产，随着全国复工节奏加快，4月的经济数据将更有参考性。

海外疫情继续发酵，目前仍没有出现拐点的迹象。全球疫情蔓延严重影响正常的人员和货物流动，导致海外需求低迷，全球产业链将至少进入一个季度的停摆期。预计未来逆周期调节力度仍将继续加码来对冲经济下行压力，货币政策仍有进一步宽松的可能，基建投资将承担更多经济托底作用。

政治局会议特别强调要扩大有效内需，加快释放国内市场需求，进一步的刺激消费政策值得期待。

A股持续向下概率较小，驱动因素有望从流动性转向基本面。3月海外市场大幅震荡，恐慌情绪蔓延，受此影响A股也出现调整。但在全球主要指数中，A股相对抗跌。目前美元流动性紧张的情况也稍有缓解，3月下旬以来北上资金重新净流入A股市场。A股的估值已经调整到了19年1月大跌时的水平，已经处于价值洼地，全A风险溢价超过一倍标准差但未到达19年初的高点，我们认为指数持续向下调整的概率较小。

国内复工复产节奏加快，且当前进入到一季报披露窗口期，市场驱动因素有望从流动性驱动逐渐转向基本面因素，建议关注盈利预期修复的投资机会。伴随海外疫情的不确定性，市场风格有所扩散，建议关注稳增长相关行业以及业绩相对稳定行业。

行业配置建议：（1）建议关注复工和基建相关的建材、建筑、工程设备、电力、化工等细分板块，以及稳增长相关的金融、地产。（2）建议关注具有业绩相对稳定性的食品、医药等消费行业。（3）中长期来看，5G产业链、新能源汽车产业链、人工智能等新基建领域可能迎来投资高峰期，其他重大基建补短板项目发力也值得期待。

风险提示：经济下行风险，疫情控制不及预期，海外市场持续下跌，全球经济衰退。