公司近况

南京银行公告，4月3日，证监会发行审核委员会对南京银行股非公开发行A股股票的申请进行了审核，并给予通过。

评论

制压估值的因素之一得以消除。2018年9月28日，银行公告证监会对其非公开发行A股申请不予核准，未披露原因。此后至2019年年底，南京银行股价下跌15.6%，跑输银行指数6个百分点，估值最低时处于0.68x前瞻一年P/B的水平。突发且至今未披露原因的非公开发行被否事件成为制压南京银行股价的原因之一。2019年5月21日，银行非公开发行A股预案重新挂网，8月1日公告修订稿，11月7日公告回复证监会意见，2020年4月7日公告方案获得证监会核准通过，2018年以来制压估值的因素之一得以消除。

我们测算定增资金可提升银行核心一级资本充足率1.4ppt。公告披露，本次非公开发行股票数量不超过15.25亿股，募集资金总额不超过人民币116.20亿元，全部用于补充核心一级资本。根据3Q19的风险加权资产，我们测算可提升银行核心一级资本充足率1.4ppt（截至3Q19，银行核心一级资本充足率8.68%），我们认为资本补充后未来银行维持8-10%的规模扩张无忧。

考虑到银行的高盈利能力、高拨备和低估值，我们建议关注。诚然，银行2020年也面临息差收窄、营收增速下滑的压力，但考虑到其1）较高的盈利能力，3Q19年化ROAE为17.9%（同期宁波银行19.3%、招商19.2%），2）较高的拨备充足率，3Q19为415.5%（同期宁波银行525.5%、招行409.4%），3）而估值较宁波银行、招商银行折价较大，截至4月7日，南京银行交易于0.71x2020ePB，宁波银行交易于1.37x2020eP/B，招商银行A交易于1.26x2020eP/B，我们建议投资者关注南京银行的交易机会。

估值建议

目前公司交易于0.71x2020eP/B。我们维持目标价10.26元，对应1.00x2020eP/B和40%上涨空间。

风险

疫情下息差收窄超预期、资产质量表现不及预期。