1.投资事件

中国交建发布2019年年报。2019年公司实现营业收入5547.92亿元，同比增长13.02%，实现归母净利润201.08亿元，同比增长2.17%。实现扣非归母净利润166.17亿元，同比下降5.75%。

2.分析判断

业绩符合预期，基建建设与设计业务表现较好。2019年公司实现营业收入5547.92亿元，同比增长13.02%。其中，基建建设业务收入为4,908.14亿元，同比增长14.01%，主要系境内公路、市政项目收入增加所致。基建设计业务实现收入379.45亿元，同比增长20.24%，主要由于大型综合性项目收入贡献增加；疏浚业务收入为344.49亿元，同比增长5.11%。其他业务收入为85.97亿元，上年同期为124.26亿元。公司实现归母净利润201.08亿元，同比增长2.17%。

实现扣非归母净利润166.17亿元，同比下降5.75%。资产负债率为73.55%，同比降低1.5pct。前五名客户销售额251.65亿元，占年度销售总额6.41%。前五名供应商采购额35.45亿元，占年度采购总额1.97%。

经营现金流量净额流入减少。截至报告期末，公司经营现金流量净额为净流入59.31亿元，上年同期为净流入90.98亿元。主要由于收到其他与经营活动有关的现金减少，以及购买商品、接受劳务支付的现金流出增加所致。投资活动现金流量净额为净流出657.14亿元，上年同期为净流出503.12亿元。主要由于随PPP投资类项目发展，较长期的投资类项目相应的无形资产、长期应收款等投资支出增加所致。筹资活动现金流量净额为净流入509.23亿元，上年同期为386.31亿元。主要由于取得借款、引入第三方投资者对个别子公司增资收到的现金增加所致。

无形资产和长期应收款有所增加。报告期公司无形资产为2235亿元，同比增长19.95%，主要由于本期土地使用权及特许经营权资产增加所致。报告期公司长期应收款为1736.7亿元，同比增长15.5%，主要由于PPP投资类项目应收款增加所致。2019年，公司资本性支出469.14亿元，上年同期为407.88亿元，同比增长15.02%，主要是由于基建建设及设计业务的资本开支增加所致。其中：基建建设业务中，本期投入BOT特许经营权支出为318.40亿元，上年同期为238.29亿元。

盈利能力略降，期间费用率略有改善，研发费用率提升。报告期公司毛利率为12.76%，同比降低0.73pct。净利率为3.90%，同比降低0.23pct。期间费用率为7.46%，同比降低0.47pct。

其中，销售费用为11.58亿元,上年同期为11.77亿元，同比减少1.64%。销售费用率为0.21%，同比下降0.03pct。管理费用为217.35亿元，上年同期为212.27亿元，同比增长2.39%。管理费率为3.92%，同比下降0.41pcy。财务费用净额为59.31亿元，上年同期为58.08亿元，同比增加2.12%。财务费用净额变动主要是由于借款规模增加导致利息支出增加较多，以及投资类项目利息收入较上年增加共同作用所致。财务费用率为1.07%，同比下降0.11pct。报告期公司研发费用为125.92亿元，上年同期为100.14亿元，同比增长25.74%。研发费用的增长主要由于新开工项目的研究开发立项增加所致。研发费用率为2.27%，同比提高0.23pct。

新签合同稳健增长，未来业绩有保障。2019年，公司新签合同额为9,626.83亿元，同比增长8.06%。其中，海外地区的新签合同为1,958.30亿元，占公司新签合同额的20%。2019年，公司来自于PPP投资类项目确认的合同额2,003.80亿元（境内为1,671.41亿元，境外为332.39亿元）,占公司新签合同额的21%，公司预计可以承接的建安合同金额为1,794.87亿元。

截至报告期末，公司持有在执行未完成合同金额为19,990.86亿元，是2019年收入的3.6倍，未来业绩有保障。

基建建设业务新签合同相对表现较好。2019年，公司基建建设业务新签合同为8,519.24亿元，同比增长10.50%。其中，海外地区的新签合同为1,877.84亿元；PPP投资类项目确认的合同额为1,870.90亿元，公司预计可以承接的建安合同金额为1,678.23亿元。截至报告期末，公司持有在执行未完成合同金额为18,103.47亿元。

基建设计新签合同同比有所下降。2019年，公司基建设计业务新签合同为475.09亿元，同比下降3.21%。其中，海外地区的新签合同额为52.78亿元，占基建设计业务的11%，主要为前期收购的巴西设计公司所贡献的勘察设计类项目。截至报告期末，持有在执行未完成合同金额为850.62亿元。

新签疏浚订单有所下降。2019年，公司疏浚业务新签合同527.83亿元，同比下降7.37%。

其中，海外地区的新签合同为22.05亿元；PPP投资类项目确认的合同额为132.91亿元，公司预计可以承接的建安合同金额116.64亿元。截至报告期末，公司持有在执行未完成合同金额为950.17亿元。2019年，按照购船计划，公司新建2艘专业大型船舶加入本集团疏浚船队。

截至2019年年底，公司拥有的疏浚产能按照标准工况条件下约7.88亿立方米。

基建投资或是“稳投资”抓手，逆周期调节有望受益。中国交建是世界最大的港口设计建设公司、世界最大的公路与桥梁设计建设公司、世界最大的疏浚公司、世界最大的集装箱起重机制造公司、世界最大的海上石油钻井