受新冠肺炎疫情影响，全球各类资产波动加大，经济发展未来方向也陷入迷雾。作为穿越周期的长线投资者，保险机构如何看待下跌？当前是否到了价值投资买点？

又到年报季，上市保险公司高管在和投资者的交流中，多有谈及对资本市场的看法。中国人保高管透露，近期外围市场震荡带动A股下跌，但人保投资组合回撤小于大盘回撤，一方面是仓位控制得比较好，另一方面是抓住了结构性机会。今年，人保要“抢抓”三个机遇，即市场下行带来的战略机遇、下跌中出现分化的行业性机遇，以及波动带来的战术机遇。

中国人寿认为，对长期资金来说，市场的波动，尤其是巨幅下跌，反而会迎来长期的买点。当前环境下，险资构建高股息组合，降低波动性非常必要。国寿认为，中长期不悲观，短期重要的是控制风险。

新华保险首席执行官、总裁李全则指出，虽然市场大幅波动，但作为长线投资者，要克服恐惧，坚持常识，坚持价值投资。据了解，市场大幅波动期间，新华保险仍在逐步建立符合投资标准的头寸。

重视下跌的价值

市场大幅波动时，长线投资者的操作策略往往能给人以启示。长线投资者不会在恐慌中抛售股票，等待股市的下跌是非常值得的。

一位保险机构投资人告诉证券时报记者，外围市场恐慌情绪带动A股下跌，公司在这个时期并没有抛售，而是一直在买。

据中国人寿投资管理中心负责人张涤介绍，疫情之初，该公司就做了系列的压力测试和情景分析，以判断疫情对公司短期业绩的压力和长期配置的影响。其中包括权益市场短期波动对组合的冲击。

她说，无论市场怎么变，国寿始终把握两个原则：一是长期投资、价值投资；二是资产负债有效匹配。在这两个框架下，公司会围绕长期的战略配置，以更灵活的战术配置来解决短期的问题，并且着眼长远。

“在权益投资方面，对长期资金来说，市场的波动，尤其是巨幅下跌，反而会迎来长期的买点。我们对中长期的看法是不悲观的，短期我们要重点防范的是风险。”张涤说。

据了解，股票方面，国寿明确了“核心＋卫星”的策略，要持续积累长期的核心资产，构建高股息的组合，降低组合波动性。

“我们今年的权益类投资，要求抢抓三个机遇，不要过分悲观。”中国人保集团董事长缪建民说。他曾经在国寿资管担任董事长，也曾担任保险资管协会首任会长，深谙保险投资的特点。

他说，要抢抓的三个机遇，第一是战略性的机遇。在市场下行的过程中，也许就蕴含着战略性投资的机会。第二，要抢抓行业性机会。在市场动荡的过程中，特别是疫情对不同行业的影响很不一样，所以要加大行业研究，抢抓行业分化带来的机遇。第三是抓住在市场波动过程中存在的战术性机遇。

资管背景出身的李全表示，疫情造成全球利率直线下降，很多资产成为负资产，权益市场也下了一个台阶，这些都是现实的影响。

市场的动荡，对保险公司这样的投资机构，形成负面影响的同时也有正面影响。“随着市场的大幅下跌，风险得到了非常好的释放。”他表示，即使是在市场大幅调整的情况下，还是要克服恐惧，用常识和价值评估来进行投资。他指出，在香港市场金融类如银行、保险类股票，是非常有投资价值的。理由有三：一是港股大型金融机构股票，可以成为债券的替代品，比如中资类的银行和保险公司股息率不少达到6%以上。二是从估值看，这些股票市净率已经非常低。三是即使市场有短期波动的风险，但长期而言，在利率大幅下降乃至趋近零、很多负资产出现时，这类大型机构有较强的抗风险能力。

举牌考量成长性、价值、股息

近期，险资举牌再次进入市场视野。3月18日，太保寿险通过太保资管在香港市场买入锦江资本股份，举牌后占其香港流通股比例约为10.46%。

这是太保今年内第二次举牌锦江资本H股，也是其今年内第三次举牌上市公司。今年以来，保险机构已7次举牌上市公司，其中5次举牌集中于2月19日~3月18日，且全部为H股。

太保总裁傅帆解释，除了上海临港是参与定增举牌之外，其他在香港市场的动作其实是一种权益申报，因为各地的监管要求不一致。香港市场如果达到流通股一定比例，比如说5%，而不是总股本的5%，就必须进行一次权益申报，这往往会理解为举牌。从目前来看，公司在香港股票方面的一些投资，在总股本中的占比相对而言还是比较低的。

中国人寿今年连续增持农行H股、中广核电力H股，举牌的具体考虑是什么？如何选择标的股票？

张涤表示，近期在资本市场举牌农行H股、中广核H股，包括此前的太保H股等动作，都是基于国寿长期的战略配置和短期的战略考虑，标的股的选择也基于一系列的标准。根据个股的成长性、价值、股息等系列标准，筛选出符合长期持有要求的龙头股票，再进行配置。“随着市场的调整，尤其是在股市承压的时候，这个策略会更加有效，我们也会更加积极主动地把握长期的配置机会。”

具体到港股，张涤表示，港股市场和全球有很大的联动效应，目前全球疫情还在发酵，国寿也在持续关注，在港股市场更多地是发掘一些个股的价值投资机会。

利率下行加大固收配