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事件描述

公司发布2019年年报：2019年，公司实现营业收入936.54亿元，同比增长4.86%；实现归母净利润34.07亿元，同比增长97.44%。

事件评论

2019年公司累计发电量为2,151.09亿千瓦时，同比增长1.84%（经重述）。在全国用电需求增速放缓，火电利用小时下滑的情况下，公司发电量得以实现同比增长的主因系新增机组的增量贡献显著。2019年公司全年平均上网电价为414.49元/兆瓦时，较上年同期重述后数据增长1.16%。量价齐升下，公司2019年发电业务收入同比增长5.67%。2019年公司完成售热量1.24亿吉焦，同比增长13.69%，带动供热业务收入同比增长15.05%。综合来看，受增值税率调整和发电量增加影响，公司2019年实现营业收入936.54亿元，同比增长4.86%。

量价齐升叠加成本改善助力业绩改善，资产减值损失限制业绩增幅。公司2019年燃料成本为459.50亿元，在全年火电发电量同比增长2.07%的情况下，燃料成本仅同比微增0.79%，主因系全国煤价中枢下行及公司供电煤耗减少。公司2019年计提资产减值损失同比增长6.61亿元，主要包括：对控股子公司文汇公司探矿权账面价值全额计提减值准备44,664.63万元，减少归母净利润22,778.96万元；对收购坪石公司形成商誉计提减值准备10,527.98万元，减少公司归母净利润10,527.98万元。此外，2019年公司综合所得税率为19.83%，较上年低8.16pct，主因系2019年递延所得税费用带来的所得税抵扣增加。综合上述因素影响，公司2019年实现归母净利润34.07亿元，同比增长97.44%。

2016-2018年公司现金分红比例分别为40.11%、41.27%和42.00%，2019年公司分红比例大幅提升至50.29%，每10股派息达到1.46元，以2020年3月25日收盘价计算，公司2019年A股股息率达4.63%，在当前全球货币政策宽松预期逐渐升温的背景下，高股息回报将进一步增强公司的长期投资价值。

投资建议与估值：基于公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测：我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.40元、0.45元和0.48元，对应PE分别为7.84倍、7.06倍和6.53倍，维持公司“买入”评级。