史的复盘统计，政策明确支持和产能周期回升的行业更可能在市场触底反弹时领涨，而政策对产能周期扩张起到明显促进作用：（1）2008年市场从底部回升过程中，建材、有色板块领涨，都经历了较为明显产能扩张，而究其根本，主要由于周期板块受益于“四万亿”经济刺激计划的实施强势领涨。（2）2013年市场从底部回升时，传媒和计算机板块领涨，率先回升的动力主要来自国家加大对新兴产业支持力度。

宏观角度来看，外需走弱预计将拖累净出口增速，内需成为拉动托底经济的重点发力方向。根据测算，出口降幅20%，净出口对名义GDP同比增速的拖累在1.3-3.5个百分点。整体而言，疫情海外蔓延背景下，全年外需走弱是大概率事件，扩内需成为今年拉动经济增长的重点发力方向。而具体来看，投资虽然是短期拉动GDP效果最为明显的方向，但目前“房住不炒”基调下，投资的重点仍在基建。考虑出口影响，假设消费拉动作用与上年持平的情况下，今年基建投资增速需达到15%以上，难度较大。因此扩大消费在托底经济方面的重要性不逊于投资，从近期政策来看，提振消费的重要性也得到凸显。

目前政策来看，汽车、旅游、餐饮等可选消费是提振消费的重点行业。

3月27日，中共中央政治局会议强调要加快释放国内市场需求。3月26日，商务部表示将鼓励各地进一步稳定和扩大汽车消费；此外，各地方政府的消费券政策也在持续出台。这些行业基本是2月社消零售额同比降幅较大的可选消费类行业，预计在政策支持下，社消零售额有较大的回升空间。从历史统计情况来看，消费行业中的食品饮料、餐饮旅游盈利增速与社消零售总额中的餐饮收入分项走势较为相关，随着餐饮收入增速在政策提振下回升，消费行业的盈利预计也将呈现回升趋势。

从行业需求角度，关注消费、周期中的重点行业，受益于海外疫情蔓延提升需求，以及国内疫情过后需求反弹。从行业研究员的观点来看，4月建议重点关注的行业主要有两类：一是受益于疫情的行业，主要关注疫情期间催生新的生活习惯，且短期难以改变，以及随着疫情海外蔓延，需求仍可持续提升两方面需求所导向的行业，例如速冻食品、医药、快递等；二是在二季度国内经济秩序恢复正常后有望迅速反弹，可以弥补一季度的订单或需求下降，这类需求大多面向企业或政府，因其支出往往具有刚性，例如工程机械、公安大数据等行业。这也基本与宏观角度提振内需所主导的消费、基建方向的重点行业相印证。

风险提示：全球疫情发展超出预期，经济出现衰退，国内政策出台低于预期。