事件：3月27日，交通银行发布2019年年报，营收2324.7亿，YoY+9.3%(+0.8pct)；归母净利润772.8亿，YoY+5.0%（+0.1pct）。ROE为11.20%(+3BP)。不良率1.47%(-2BP)。

归母净利润增速平稳，净息差明显改善。19年交通银行营收增速稳步提升，较18年上升0.8pct到9.3%。归母净利润增速趋于平稳，较18年上升0.1pct到5.0%。净利润增速平稳的主要驱动因素是净息差，主要拖累因素是其他非息收入。

不良率下行2BP，稳中提质。19年不良率较18年同期下行2BP到1.47%，逾期90天以上比例较19年中报下降14BP至1.16%，拨备覆盖率171.77%。稳定的资产质量对19年交通银行的盈利增长起到正面作用。

个人金融业务比重提升，信息科技投入大幅上升。19年个人金融业务的营收占比已达到38.14%，零售转型已显现成效。信息科技领域的投入同比增长22.94%，是营业收入的2.57%。手机银行和“买单吧”两大APP持续迭代优化，两大APP月度活跃客户(MAU)共计近4,800万户。

投资建议：利润增速平稳，科技助力转型

交通银行2019年息差水平稳步提高，净利润增速稳定，资产质量相对稳定。预测其20/21/22年归母净利润增速为4.9%/5.1%/5.1%，当前股价对应0.51倍20年PB，给予“推荐”

评级。

风险提示：疫情影响导致资产质量恶化；宏观经济不及预期；全球金融市场动荡；监管政策趋严等。