事件

近期受美股调整影响，A股波动加大，以半导体为代表的科技股出现明显调整，站在当前如何看市场后续结构选择？

观点

引言：接下来，谁将引领科技行情？

回顾2019年以来的A股表现，核心特征可概括为“轻指数，重个股”，也即“指数箱体震荡，科技超额收益显著”，这正是熊转牛后初级阶段的特征。站在当前，疫情影响下海外股市调整是近期A股波动加大的直接原因，但，基于产业、资金和政策等因素A股科技行情处在早期阶段，相较于国内产业趋势和政策环境，海外股市大跌属于阶段性冲击，也是次要矛盾，短期调整恰恰是逢低布局的机会。

我们预计后续海外市场企稳后，新基建发力叠加流动性宽松，A股将迎来上涨窗口。因此，从投资角度出发，在A股震荡整固期间，最关键的一点在于预判后市领涨主线。

科技新基建接棒：政策催化、景气拐点、横向比较就结论而言，基于政策催化、景气拐点和横向比较等维度，接下来，新基建有望接棒半导体，成为科技行情的领涨板块。

其一，从政策角度来看，尽管“新型基础设施建设”首次提出是在2018年底中央经济工作会议，但在本次疫情催化下，新基建则多次被强调。

从2月3日到3月4日，30天时间内，仅中央层面就至少5次部署与“新基建”相关的任务。其二，从产业景气来看，以流动基建、云计算、大数据、基站基建为代表的新基建将影响景气拐点。一方面，2020年5G基站建设大幅提速，根据3月初信通院王志勤署名文章《加快5G网络建设点燃数字化转型新引擎》，截至今年2月初三大运营商共在全国开通5G基站约15.6万个，而预计年底累计开通5G基站超过55万个。

另一方面，5G场景连接的时代将产生更多的流量需求，流量基建迎来拐点，数据上看，云厂商资本开支自2019年以来触底回暖，结合中国产业信息网预测，2020年全球数据中心流量将增长至15.3ZB，复合增速为18.7%，占全球数据流量约77%。其三，从科技内部的横向比较来看，以1-2个季度的时间维度看，半导体面临获利资金兑现的压力，而消费电子又受到疫情持续扩散的影响，相比之下，新基建在估值、资金、景气确定性等方面均具备比较优势。

科技新基建三大投资逻辑

就科技新基建的投资逻辑，需要注意的是，并非仅指基站建设，流量基建和云计算、大数据、物联网、AI等通用技术更是重中之重。（1）就基站基建而言，2020年我国进入5G建设高峰期，运营商、主设备、天线射频、PCB等板块将持续受益。（2）就流量基建而言，IDC作为数据流量的存储和计算中心，深度受益于数据流量的增长。（3）受5G应用驱动，云计算、大数据、物联网和AI等通用技术景气将加速向上。

科技新基建五朵金花组合

结合通信组侯宾和计算机组郝彪观点，我们筛选5支重点公司供参考，用友网络、太极股份、科大讯飞、中兴通讯、光环新网。

风险提示：美股大跌风险；新基建建设步伐低于预期。