投资要点

事件：

2020年3月11日，公司发布公告称，大公国际确定公司的主体长期信用等级调整为AAA，评级展望维持稳定，“17蓝光MTN001”、“18蓝光MTN001”的信用等级调整为AAA。

点评：

主体长期信用评级提升至AAA。大公国际调升评级的理由为：公司销售规模继续增长，销售区域全国化布局不断完善；土地储备规模仍较为充足，为未来项目持续开发提供支持；严密的数字化风控体系及远程视频监控系统，提高公司管理能力和运营效率；2019年以来，公司利润水平大幅提升，盈利能力不断增强；子公司四川蓝光嘉宝服务集团股份有限公司在香港联合交易所主板上市，进一步拓宽公司融资渠道。

对于地产公司来讲，最主要就是融资和土地投资两个方面。建议持续关注蓝光发展未来这两方面变化。

评级提升是融资改善的重要体现，融资成本大概率将下降。AAA评级债券相较AA评级更受投资人的追捧，融资成本未来也大概率下行，将体现在公司未来新发债券上面。公司2019年3季度末有息负债约618亿。

土地投资近期虽未观察到大变化，但我们认为这主要是特殊事情影响。未来正常化后，预期土地投资也会有较大变化。而这从去年底换新CEO，媒体报道今年初管理团队和区域公司的大规模整合可以看出公司的决心。公司评级提升和香港蓝光嘉宝物业服务香港上市拓宽融资渠道，也将给土地投资以较大支持。

投资建议：蓝光发展深耕中西部，全国布局。新CEO在行业资源、土地获取、管理战略、融资等方面，会帮助公司更上一层楼。公司分红比率较高，股权结构稳定，估值便宜。物业公司赴港上市，第三方拓展能力较强。我们预计公司2019/2020年EPS分别为1.13元和1.65元，对应PE分别为6.0倍和4.1倍，给予“审慎增持”评级。

风险提示：大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆。