投资摘要:

1.美国与其他国家长债利差下降意味着美元资产波动率要向海外传导，其中以美日10年期国债利差下行，日元波动率触底回升为主要路径。

2.美联储降息压低美日10年期国债利差，日元剧烈升值引起南欧与德国的国债利差回升，所以同为融资货币的日元升值幅度就大于欧元，货币套利交易因为货币政策差异兴起，最后又会以货币政策趋同而解除。

3.10年期互换利差与联邦基金利率背离，市场为企业部门融资承压上升做准备，信用利差上升推高股市实际波动率，这将拖累美国经济增长。

4.中美长债利差不断扩大，企业离岸融资成本上升的压力随之增加，油价下跌对国内企业现金流的影响将通过PPI增速放缓来体现，央行未来是否进一步放松决定了这种影响的持续时间。

5.10年期美债利率持续下行，全球国债定价基准随之下移，“负利率”债券规模净增加近4万亿美元，推升零利率资产—黄金的价格。

风险提示:

原油供应中断