事件：

2020年2月，公司实现签约销售面积11.08万平方米，同比减少71.33%；实现签约销售金额25.31亿元，同比减少69.52%。销售均价22,842.96元/平方米，同比上升6.3%。2月新增3个开发项目，计容建筑面积77.41万平方米，总拿地金额为47.90亿元。

点评：

受疫情的影响，公司单月销售面积有所下降，但销售均价同比上升。2020年2月，公司实现签约销售面积11.08万平方米，同比减少71.33%；实现签约销售金额25.31亿元，同比减少69.52%。销售均价22843元/平方米，同比上升6.3%。2020年1-2月，公司合计实现签约销售面积55.3万方，同比减少42.16%；实现签约销售金额144.3亿元，同比下降28.2%；销售均价26106元/平方米，同比上升24.2%。

单月拿地较为积极。公司2月份拿地总金额为47.90亿元，权益比例为51%，拿地总建面77.41万方，拿地均价6,187元/平方米。拿地金额占销售金额的比重为189.3%，而2019年全年这一比例为44%，单月拿地较为积极。从布局来看，二月新增项目均分布于在基本面较好的核心城市，按拿地金额计算，杭州（13.6%）、成都（86.4%）。

公司保持融资优势，发债利率下行。2020年2月，公司发行两笔超短融，票面利率分别为2.7%和2.65%，相比较2019年7月下行了50bp；2020年3月，公司超短融发行利率进一步下降至2.56%。2019年上半年，公司综合融资成本4.91%，属于行业较低水平，充分显示了强大的融资能力。

财务结构稳健，在手资金充裕。截止2019Q3，公司净负债率为62.4%，属于行业较低水平。截至2019Q3，公司持有货币资金678.14亿元，高于短期借款和一年内到期有息负债总和532.6亿元。

投资建议：融资具备优势，在一二线核心区域有大量优质土地储备。中长期看好公司投资价值。我们预计2019-2020年公司EPS为2.42元、2.96元，以2020年3月9日收盘价计算，对应PE分别为7.6倍、6.2倍，维持“买入”评级。

风险提示：货币政策大幅收紧，政策调控超预期严格。