事项：

2020年2月28日，立讯精密发布2019年业绩快报，公司实现营业收入623.8亿元，同比增长74%，归母净利润47.21亿元，同比增长73.4%，大幅超出市场预期。

评论：

四季度业绩大幅超预期，公司全年盈利能力显著提升。公司19Q4单季度收入245.4亿元，同比增长78.9%，环比增长49.7%，单季度净利润18.3亿元，同比环比亦保持高增速。同时公司2019年ROE为26.44%，同比去年大幅提升，公司在各项业务快速发展的同时，管理效率持续提升，凭借着清晰的战略规划和高效的管理水平，公司盈利能力有望持续提升。

无线耳机及手机零部件业务超预期，2020年仍有望保持较高增速。2019年Q3公司给出的净利润指引区间为39.48-42.20亿元，我们认为公司Q4业绩全面超预期主要有两个方面的原因，一个是AirPodsPro供不应求，且公司产能爬坡后单线的盈利能力显著改善，带来AirPods业务Q4单季度盈利能力大幅提升；另一个是由于iPhone11系列三款机型销量超预期，公司作为天线、马达、声学零部件的主要供应商，充分受益于需求的快速增长。展望2020年，公司产品线布局全面，仍有望伴随大客户快速成长。

“强悍的制造能力+清晰的发展战略”，精密制造龙头成长逻辑清晰。公司凭借着强悍的精密制造能力，围绕大客户进行产品品类的扩张，先后进入连接器、声学、天线、马达、AirPods等产品，通过优秀的产线管控能力带来的优势持续获取份额。公司受益于富有远见的战略选择持续成长，展望未来，iWatch、智能可穿戴产品仍有广阔的替代空间，公司拟发行可转债30亿，加码智能移动终端模组、智能可穿戴等业务，预计随着项目的顺利实施，公司有望开启新一轮的成长之路。

盈利预测、估值及投资评级。考虑到AirPods销量的超预期，及公司各类产品线的迅猛发展，我们上调盈利预测，原预测公司2020-2021年归母净利润值为48.9/64.1亿元，现预测值为71.32/92.51亿元。参考公司历史估值区间，及同类公司的估值水平，给予公司2020年40倍PE，对应目标价53.2元，维持“强推”评级。

风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G手机换机周期存在不确定性；汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期；新冠疫情海外蔓延。