本报告导读：

我们认为市场更加注重疫情对板块短期的基本面影响，忽视了疫情可能导致本轮经济周期的变化，市场重视本次疫情对需求和库存的影响，忽视了钢铁产业端正在发生的格局变化。

摘要：

我们维持行业“增持”评级。重点推荐成长性和成本优势兼具的行业龙头：三钢闽光、方大特钢；低估值板材标的华菱钢铁、新钢股份。同时推荐特钢及高端材料标的：中信特钢、永兴材料；油气管道行业景气超出市场预期，推荐常宝股份、久立特材、武进不锈、四方达等。

目前疫情对行业影响逐渐从对需求的大幅影响传导到钢厂生产端。钢材下游需求短期有所恢复，但绝对水平仍处于相对低位，从边际上看，整个建筑用钢的成交量在上周已经触底回升，需求的拐点已经见到。我们对需求的判断是，整个地产和基建的开工大概率在3月初逐步回升，到3月中下旬需求会迎来比较大幅度的反弹。而由于目前整个社会库存和钢厂库存出现了大幅度的累积，下游需求短期无明显好转，我们或逐渐看到更多钢厂的停产检修，产量可能会继续下降。钢企的减产虽然是被动的，但也会对库存的累积有一定减缓作用。我们认为随着需求的逐步恢复，以及短期钢厂产量的持续下滑，库存的压力也会逐步出现好转。

疫情或导致本轮经济周期的变化。此次疫情对国内经济影响较大，在这种情况下，我们看到货币政策和财政政策都在发生积极变化。市场普遍认为地产和基建需求中长期是下降的，但是目前来看，投资依然对国内经济有着影响和不可替代的作用。我们可能会看到地产和基建后期会成为稳经济的重要发力点，这或改变整个地产和基建的周期走势。目前地产的库存水平较低，利率的持续下行以及地产政策的缓和可能会对下半年地产销售有很重要的影响，如果本轮销售在上半年触底，那么未来2-3年我们可能会看到地产的上行周期，从而改变一直以来地产持续下降的一致预期。第二个基建的专项债，基建的空间也比较大，之前市场也是很悲观。

我们认为钢铁板块已进入重要战略配置期。判断在此次疫情结束之后，一方面是需求端未来2-3年的需求周期可能因为地产和基建发生变化，我们相对乐观。同时中长期看产业格局向好，集中度提升，龙头议价权提升，竞争格局优化。钢铁板块目前处于低预期、低估值阶段。同时，疫情结束后，集中的复工和赶工需求应该会比较集中的出现，钢价大概率将触底反弹。我们认为当前在疫情之下，超跌情况下、增持钢铁板块的机会已经出现。后续下游赶工需求、叠加政策预期的逐步强化将成为板块大幅反弹的催化剂。

风险提示：疫情超预期发展，宏观政策不及预期。