2019年预测盈利同比增长45.7%

生益科技公布业绩快报：2019年营业收入132.4亿元，同比增长10.5%。归母净利润14.6亿元，同比增长45.7%，符合我们预期。

对应4Q19收入37.7亿元，同比增长25%；归母净利润4.2亿元，同比增长118%。

2019年，公司覆铜板CCL和PCB业务受益于5G通信市场的蓬勃发展，获得高速增长。展望2020年，随着复工复产的有序进行，我们认为自二季度起，公司将继续受益于5G基站的建设以及IDC需求带来的高频高速CCL和PCB的增长。我们长期看好公司的投资价值，维持跑赢行业评级并上调目标价至30.0元。

关注要点

复工复产有序进行，二季度起有望逐步恢复正常：根据公司官方消息，公司已于2月6日起逐步复工。目前，公司表示广东省和陕西省的生产基地已基本正常复工，江苏工厂产能恢复也达到80%，江西新工厂稍微落后，但也逐步向好。由于一季度是传统淡季，所以此次疫情影响基本可控。我们认为，随着疫情的逐渐稳定，二季度起公司业绩有望恢复。

5G通信产品和服务器需求有望利好公司2020年增长：尽管近期由于下游开工率不稳定，对公司的CCL需求短期受到一定影响。

但随着下游客户的逐渐复产，和5G建设进度的持续推进，公司的高频和高速产品有望持续高成长。在高速板方面，目前公司整体服务器CCL和PCB占比约10%，随着与下游客户的不断深入合作，扩大市场份额，公司的高速CCL以及生益电子的服务器PCB有望获得长期增长动能，也将利好公司2020/2021年的成长。

股权激励彰显管理层增长信心：此次公司将向符合授予条件的190名激励对象授予370.5569万份预留股票期权，预留授予股票期权的行权价格为27.68元/股，显示管理层对于公司业绩增长的信心。

估值与建议

我们暂时维持2019年盈利预测不变，待年报披露后一并修改。我们维持2019/2020年EPS0.65/0.78元不变。引入2021eEPS0.91元。当前对应2020/2021e35.7/30.6xP/E。维持跑赢行业，考虑2020/2021年成长性及行业整体估值上移，上调目标价15%至30.0元，对应38x2020eP/E，对比当前仍有7%上行空间。

风险

复工进度不及预期，5G进展慢于市场预期。